我院張學勇教授和博士生魏鑫、劉茜合作撰寫的論文“Shadow banking and the cross-section of stock returns”2022年11月于金融學領域國際著名期刊Journal of International Financial Markets, Institutions and Money正式發表。

該論文調查了中國影子銀行在個股橫截面定價中的作用。利用股票的影子銀行敏感度（即影子銀行貝塔），研究發現，做多影子銀行貝塔最低組的股票，并做空影子銀行貝塔最高組的股票的策略可産生3.60%的年回報率。影子銀行貝塔與未來股票收益之間的負相關關系符合Merton的跨期資本資産定價模型（ICAPM），表明投資者願意為具有較高影子銀行貝塔的股票支付更高的價格并接受較低的回報，由于其較高的（正）貝塔，這些股票的回報在影子銀行增加期間增加，可以被視為相對安全的資産。控制公司特征等的穩健性檢驗表明影子銀行溢價仍然顯著。

該論文在以下兩個方面對現有文獻作出貢獻。首先，豐富了影子銀行的相關研究。雖然衆多學者已經對影子銀行進行了研究，但是他們主要關注宏觀層面的影子銀行起因及影子銀行對金融市場和宏觀經濟等的影響。本文則從資産定價角度入手，探究了影子銀行與股票橫截面回報的關系，豐富了影子銀行的研究。其次，拓展了宏觀相關變量與股票收益率的研究。之前的學者研究了宏觀相關因素的定價能力，但是證據不是完全統一。另有一系列文章研究了單個宏觀經濟因素在股票橫截面收益中的定價，如經濟不确定性，勞動力新聞，石油波動風險，經濟模糊度等。相比這些研究，本文揭示了一個新的影響股票價格動态的宏觀因素，即影子銀行。

撰稿：魏鑫

審核：彭俞超