近日，我院張學勇教授、我校财經研究院張葉青助理教授、中金公司徐明港（本科畢業于我院金融實驗班）合作撰寫的論文“Margin Trading, Short Selling, and Information Asymmetry”被金融學領域國際權威期刊Journal of Financial Markets正式接收。Journal of Financial Markets為ABS列表3星期刊，ABDC列表A*類期刊（Leading Journal in Field），我校AA類。 

本文立足于中國融資融券試點改革事件，研究了融資融券對股票市場信息不對稱性的影響。本文首先建立了一個理論框架，證明融資融券提高了定價系統的信息量，能夠降低信息不對稱性。原因在于知情交易者在面臨融資和融券約束時，他們利用私有信息進行交易的能力受限，進而降低了股票價格中的信息含量；非知情交易者難以通過觀察價格來推斷信息，進而信息不對稱性更為嚴重。進一步地，本文利用中國融資融券試點改革作為外生沖擊，證實了此改革确實降低了試點股票的信息不對稱程度，且這一效應可歸因于融資和融券。 

本研究填補文獻中三個領域的空白。首先，許多研究已經發現允許融資融券的積極影響，例如改善價格效率和降低股票市場波動性。本文進一步證明了展示了MTSS對單隻股票信息不對稱性的影響，并為以往研究結果提出了理論解釋。其次，本文将融資和融券約束同時加入理論模型來評估信息不對稱性，而以往研究大多單獨分析二者之一的影響。融資者和融券者在逆向選擇中發揮的作用并不等同，本文發現融券者的影響更大。第三，本文是為數不多的基于中國A股市場，采用訂單驅動模型進行買賣價差分解的研究。

撰稿：張學勇

審核：彭俞超