我院王雅琦老師與清華大學博士研究生盧冰合作撰寫的論文《彙率變動、融資約束與出口企業研發》發表在《世界經濟》2018年第7期。盧冰為我院2012級本科生，卓越學術人才培養項目3期學員。

自2001年12月加入WTO後，中國貿易總額呈現出不斷攀升的态勢，目前出口總額已躍居世界第一位。但與此同時，中國在出口貿易結構上仍然存在着産品技術含量低、出口附加值不高、創新能力較差等問題。根據世界經濟論壇（World Economic Forum, WEF）發布的《2016-2017年全球競争力報告》，中國連續三年排在第28位，這與中國在全球貿易總額中的地位形成鮮明對比（許家雲等，2015）。黨的十九大報告指出，創新是引領發展的第一動力，是建設現代化經濟體系的戰略支撐。與此同時，報告還提出要拓展對外貿易，培育貿易新業态、新模式，推進貿易強國建設。為了促進中國對外貿易的轉型升級，鼓勵出口企業自主研發，增強技術創新能力，中國出台了一系列有關貿易改革的方針政策（田巍和餘淼傑，2014）。習近平總書記在十九大報告中強調，要進一步深化彙率市場化改革。中國人民銀行原副行長胡曉煉曾多次指出人民币彙率的走強能夠支持中國經濟結構的優化配置，中國央行将進一步推進彙率改革。此外也有衆多研究表明加快彙率改革、形成更加彈性的人民币彙率有利于提升出口企業核心競争力，增強出口企業自主創新的能力，促進産業結構優化升級。據此，本文基于2000-2007年匹配的中國海關和工業企業數據庫，研究了彙率變動對中國制造業出口企業研發支出的影響，并進一步區分處于不同融資約束狀況下企業的異質反應。結果表明，企業層面實際有效彙率升值顯著促進了出口企業研發支出活動增加，且企業受到的融資約束越輕，這種效應越明顯。

彙率變動可能會通過兩種渠道對出口企業創新産生影響。一方面，對企業而言，彙率升值是一種“負向沖擊”，會通過給出口企業增加競争壓力而增加其研發創新的動力。當面臨本币升值時，如果出口企業無法及時調整産品的本币價格，以外币計價的産品價格會上升，企業産品競争力下降。從市場結構因素來看，高質量産品由于技術複雜度高，生産門檻較高，因此生産高質量産品的企業面臨更少的市場競争者，從而可以在本币升值時更自由地調整價格以維持自身的利潤（Auer和Chaney，2009；王雅琦等，2015）。與此同時，因為競争加劇，出口企業的利潤率降低，流動性下降。此時企業進行研發支出的機會成本會下降。在兩種力量的共同作用下，為了提升自身競争力，出口企業會努力提高自身産品質量，将更多資金用于研發支出等長期投資。目前也有一部分文獻發現人民币升值的确會通過競争效應提升出口産品質量（許家雲等，2015；餘淼傑和張睿，2016）。基于中國2000-2006年匹配的中國海關和工業企業數據庫，餘淼傑和張睿（2016）發現了人民币升值帶來的競争壓力顯著促進了出口産品質量提升。

另一方面，中間品進口也可能是彙率升值促進出口企業研發的渠道之一。中國出口長期以來存在着“大出大進”的現象，即很多出口商同時也存在着進口行為。在我們的樣本中，大約有75%的出口企業同時存在着進口行為。彙率升值可以通過引導出口企業引進更先進的外國技術或設備。以我們的研究對象為例進行分析，人民币升值時，中國出口企業的進口成本相對下降，企業可選擇的技術設備和中間投入品選擇範圍擴張。在此情況下，中國出口企業會更可能進口更多的先進技術設備和中間投入品，增加研發支出。另外，更多的先進技術和中間投入品也可以促使出口企業更好地進行新産品的研發，從而進一步促進出口企業進行研發投入，提升自身的生産效率。Gopinath和Neiman（2014）發現阿根廷貨币大幅貶值的期間（2001-2002年），中間品進口大幅下降是導緻阿根廷全要素生産率大幅下降的最主要原因。張傑等（2015）基于2000-2006年中國海關和工業企業數據庫的匹配數據，發現中間品進口對企業生産率産生促進作用。Chen等（2017）發現進口中間品會使得企業增加其研發強度。我們的文章也得到了類似的結論，當人民币升值時，進口中間品比例更高的出口企業研發支出會增加更多。

本文的研究具有重要的政策意義。第一，根據傳統的貿易理論，人民币升值會抑制出口企業表現，對中國出口導向型經濟産生負面影響。本文則從另一個視角探究了人民币升值可能對中國出口帶來的正向效應。面對人民币升值沖擊，一方面企業可以進口更多種類、更高質量的中間品，從而利用知識外溢對國外先進技術進行消化，另一方面企業面對競争壓力将更多的資金用于創新行為，采用新技術、新工藝等提升産品質量，提升自身競争力。從這一效應來看，人民币适度升值有利于中國出口結構調整，緩解中國過往粗放式以低價低利潤渠道占領市場的策略，提升“中國制造”的含金量。第二，中國現階段金融市場化改革并沒有有效緩解金融體制對私營企業發展的抑制效應，融資渠道仍是制約着中國出口企業進行創新活動的重要因素。人民币升值是否會促進出口企業研發，很大程度上取決于出口企業本身受到的融資約束狀況。因此中國有必要繼續大力推進金融市場化改革，發展多層次的資本市場，減輕出口企業面臨的信貸約束，為出口企業尤其是私營企業進行創新活動提供更加充足的資金支持，從而促進中國長遠的經濟發展。