2016年1月16日，由bevictor伟德官网國際金融研究中心、全球金融治理協同創新中心主辦的“2016年全球經濟金融形勢展望及中國應對”研讨會在bevictor伟德官网學術會堂舉行，就2016年全球經濟形勢、大宗商品市場、全球去杠杆、國際收支、人民币彙率等相關議題展開了熱烈讨論。會議由bevictor伟德官网國際金融研究中心主任、全球金融治理協同創新中心主任張禮卿教授主持，主要發言嘉賓包括國家發改委對外經濟研究所所長畢吉耀、中國銀行國際金融研究所副所長陳衛東、bevictor伟德官网國際金融研究中心副主任譚小芬教授、國家外管局國際收支司副司長溫建棟、中國社科院世界經濟與政治研究所宏觀經濟研究室主任張斌研究員等。bevictor伟德官网國際金融系系主任張碧瓊教授、bevictor伟德官网教師黃志剛、肖鳳娟、趙建平、尹力博、陶坤玉、鄢莉莉、苟琴、董兵兵、顧弦等參與了讨論。

張禮卿教授首先熱烈歡迎并介紹了與會嘉賓。随後，張教授闡述了對當前全球經濟形勢的看法，并提出一系列值得高度關注的發展議題。他認為，當前的全球經濟形勢總體上依然嚴峻，全球增長繼續保持低速态勢，同時呈現分化局面。美聯儲加息、美元彙率繼續居高不下、資金大量回流美國、初級産品價格暴跌并且持續低迷，國際貿易和投資繼續放慢、中國經濟的國際影響迅速擴大，經濟政策溢出效應不斷增大等，使得當前外部環境複雜而不确定。此外，伴随着實體經濟下行壓力的加大，金融市場風險顯著上升。面對複雜的國内外經濟金融形勢，有很多問題值得深入探讨。比如，應該如何看待當前的形勢？美國的貨币政策調整會不會導緻新興市場經濟體的大面積危機？中國經濟如何避免進一步下滑？是否應該運用彙率政策刺激經濟？應如何評估通過市場幹預堅守彙率穩定的經濟後果？應如何增強資本管制的有效性？供給側結構性改革有哪些措施應該并且可以在短期内實施？各種經濟政策之間的配套應該如何進行？等等。

第一位演講嘉賓國家發改委對外經濟研究所所長畢吉耀就2016年全球經濟形勢及發展趨勢發表演講。畢所長認為，金融危機之後，全球經濟正經曆中長期的劇烈波動。總體上判斷，從2007年到現在，全球經濟仍然處于深度調整變革時期，而且金融危機的深層影響不斷顯現，全球利益格局戰略博弈更加複雜，全球不穩定的因素在逐漸增多。對于全球經濟走勢，畢所長認為，經濟複蘇在未來五年仍然很難取得，低速增長會成新常态；同時經濟走勢分化，宏觀政策協調困難；大宗商品價格回落、産業變革加快、全球分工重組、經貿規則将重構、地緣政治影響上升。他強調，國内處于結構性改革的緊要關頭，面對錯綜複雜的外部因素，如何應對外部因素将是今年重點關注的問題。

随後，中國銀行國際金融研究所副所長陳衛東聚焦大宗商品市場，探讨了石油價格變動及其對全球經濟金融的影響。陳所長指出，從2014年下半年開始，大宗商品價格呈現下降态勢，而引起石油價格下降的因素主要包括五個方面：美國頁岩氣的開采和進口量的大幅下降、美元升值、金融投機、伊朗出口解禁以及OPEC出口政策的維持。綜合考慮，未來一兩年内，石油價格仍然會處于比較疲弱的狀态。不考慮極端情況，石油的合适價格在開采成本40美元左右。大宗商品價格下降對全球經濟影響有利有弊，有利于促進淨進口國福利和經濟發展，但會對大宗商品輸出國财政、國際收支、企業利潤等造成重大負面影響。同時，大宗商品價格下降加劇了全球外彙市場波動，增加了新興市場的脆弱性。全球經濟協調應該納入大宗商品價格的變化。對于大宗商品出口國，可以在價格高峰時，建立相應的基金，保障基礎設施發展的投入。對于大宗商品進口國，可以建立儲備資産，調整進口來源國的地域結構，提升某些産品的定價話語權。

譚小芬教授讨論了全球去杠杆化的現狀和影響。全球非金融部門的債務占GDP比重仍在上升，去杠杆實際表現為加杠杆的速度放緩。2010年到2014年，與投資回報率上升有關，新興市場國家非金融企業債務不斷上升。和新興市場國家比較，中國的債務水平在2011年前相對較低，其後不斷上升。中國非金融企業的債務水平比較高，政府債務和居民債務相對低一些。而前者主要是國内債務，外币債務相對較少。國有企業的杠杆率往上走，私營企業的杠杆率在2011年之後也緩慢上升（除房地産部門）。這些債務主要集中于房地産和建築、交通業、制造業，且規模越大的企業債務比例越高。中國企業每年債務利息約占GDP的比值約10%。企業債務負擔過重容易形成資金空轉，影響盈利能力，最後導緻破産。中國去杠杆問題突出，主要是因為工業企業的投資回報率下降。大部分的去杠杆都是被動去杠杆。去杠杆會引起經濟增速下行，但是去杠杆也需要經濟的持續增長做支持。如何穩增長和調結構是中國面臨的重大問題。為了降低中國企業的杠杆率，可能建議是從資産端看，通過城鎮化、一帶一路等創造需求，保持适度的通脹；從負債端看，進行結構性改革，讓民營企業參與其中；從金融層面看，要适當違約，注銷壞賬，進行資産證券化；從權益端看，放開IPO，發展資本市場，放開并購。

國家外管局國際收支司溫建棟副司長就當前國際收支形勢展開深入分析。我國國際收支形勢與全球經濟形勢息息有關。總的來說，2015年中國國際收支呈現經常賬戶順差，資本賬戶逆差。經常賬目占GDP比重近年不斷擴大，說明中長期經濟狀況良好，但也說明資本不斷流出。資本外流主要包括對外投資、藏彙于民、負債去杠杆三個方面。中國人民币彙率趨向均衡，彙率形成機制市場化改革在推進，國際收支在趨向均衡。2015年結構性改革、一帶一路能帶來實質性收益，經常項目順差增加。2015年大宗商品價格大跌使貨物貿易順差增加。因此，經常項目順差會保持增長性水平。并且考慮到中央财政極其健康，負債率低，中國經濟增速高，資金流出可控。由于我國國際收支趨于穩定，國際環境對中國的影響很大，外彙資金波動将會越來越大。此外，中國經濟對世界經濟有很大的溢出效應，預計會對美元升值加息造成影響。

最後，中國社科院世界經濟與政治研究所宏觀經濟研究室主任張斌研究員分析了人民币彙率形勢。中國外彙基本面縱向看比較差，橫向看比較好。從經常項目看，人民币彙率不會長期下跌。從利差因素看，美元加息不會太多。人民币彙率走勢的最大不确定因素是人民币貶值的預期。人民币在2014年3月拐點後開始貶值。2015年8月11日央行取消中間價改革似乎暗示央行決定讓人民币彙率市場化。但8月13日後央行又幹預市場使得人民币又趨于平穩。11月後央行放松幹預，恢複市場供求決定。人民币貶值壓力在未完全釋放時，人民币繼續貶值，市場看到了人民币存在一個貶值通道，加速兌換美元。馬駿發言中提到，目前人民币彙率形成機制已經不是盯住美元，但也不是完全自由浮動，而是加大參考一籃子貨币的力度，即保持一籃子彙率的基本穩定。這是在可預見的未來人民币彙率形成機制主基調。更加成型的對一籃子貨币的參考機制将涉及一系列安排，包括引導市場測算保持一籃子彙率穩定所要求的人民币對美元彙率水平，要求做市商在提供中間價報價時考慮穩定籃子的需要，以及央行在進行彙率調節時維護籃子穩定的策略。中國在彙率形成機制的改革中，會明顯強化一籃子貨币的參考作用，但不會嚴格盯住一籃子貨币。未來，對一籃子機制的設計也可包括根據宏觀經濟走勢對一籃子逐步爬行的機制。預期人民币貶值會持續較長時間，遇到壓力央行會采取外彙市場幹預和資本管制措施。但目前主要的憂慮，是市場對央行是否信賴。

與會學者還就資本賬戶開放的含義、在經濟自由化改革中的順序、開放的具體路線圖、中國資本賬戶開放的目标、人民币國際化與徹底資本賬戶開放的關系等進行了深入讨論和交流。

張禮卿主任最後進行總結發言，認為與會專家學者對全球以及中國經濟金融形勢進行了高水平的極富價值的學術和政策探讨。深入的研讨和交流，有助于我們更為深刻地把握和認識當前國内外形勢；與會者提出一些分析和建議對于解決我國當前面臨的宏觀經濟和金融問題具有重要的政策借鑒意義。本次形勢讨論會的圓滿召開，是我校國際金融研究中心和全球金融治理協同創新中心與國内政策制定部門、研究機構協同進行的例行合作，也開啟了中心2016年研究和協同創新工作的新篇章。