2008年金融危機爆發前後，國際資本流動波動加劇，同時大量資金流入低生産率部門。如何解釋産生這一現象？2008年全球金融危機以來，國際資本管制停止了此前的放松趨勢，全球各國整體加強了對資本流動的管制程度，資本流動管理措施能否有效地降低國際資本流動波動性，減少金融市場的脆弱性，維持宏觀經濟穩定？同時，近年來我國跨境資本流動呈現雙向波動的新常态，已成為我國宏觀經濟運行和管理中不可忽視的一部分，如何有效地管理國際資本流動？本項目從金融市場不完備性視角，對上述問題展開深入研究。

金融市場不完備性對全球失衡和國際資本流動的影響，在本次金融危機後得到了深入的研究。這些研究絕大多數用合約執行問題（或者有限承諾問題）來刻畫金融摩擦。然而，危機期間另一個現象是，金融部門将資源過度地引向低生産率投資，從而導緻資源錯配，惡化危機影響。執行問題刻畫的金融摩擦對此無法作出好的解釋，而金融市場的另一類不完備性——逆向選擇，引起過度投資，則可以對此作出很好地解釋。無論是執行問題還是逆向選擇，兩種金融摩擦在金融市場中均不同程度存在。然而，研究國際資流動的絕大多數文獻對逆向選擇這類不完備性尚未給予足夠的研究，同時考慮兩類金融摩擦對國際資本流動的影響則更是鳳毛麟角。

本項目将構建開放條件的宏觀經濟模型，放松完備金融市場假設，逐漸引入逆向選擇和執行問題兩類金融摩擦，更準确的刻畫現實中金融市場的特征，研究金融市場不完備對國際資本流動以及宏觀經濟穩定的影響，并評估不同金融市場不完備性下資本管制和宏觀審慎監管政策效果。具體而言，在現有研究基礎上，本項目的主要研究内容包括如下幾個方面：

第一，研究逆向選擇與合約執行問題對國際資本流動的影響

建立開放經濟模型，研究金融市場不完備對國際資本流動以及宏觀經濟穩定的影響。重點研究信息不對稱所産生的逆向選擇以及合約執行問題産生的融資約束，對國際資本流動的影響，以及在特定外生沖擊下研究國際資本流動流入以及逆轉所導緻的宏觀經濟不穩定。在理論模型的基礎上分析上述現象的成因，并進行數值模拟，将模型的預測與實際數據進行對比，用以檢驗理論模型的解釋力。

第二，理論分析國際資本流動管理政策工具的效果

在前述理論模型基礎上，引入國際資本流動管理工具，重點探讨宏觀審慎監管政策和資本管制政策對降低國際資本流動波動以及維持宏觀經濟穩定性的作用，并通過數值模拟，分析不同類型金融不完備情形下最優國際資本流動管理工具。

第三，實證研究國際資本流動管理政策效果。

構建高頻（周度）跨國資本管制與宏觀審慎政策指标，基于跨國面闆數據，檢驗資本流動管理工具在應對國際資本流動波動、降低金融不穩定方面的效果，并重點分析金融不完備性差異對這些效果的影響。用嚴謹的實證分析方法對本項目所建構的理論進行檢驗，以驗證本項目理論适用性。

第四，國際資本流動管理理論及國際經驗在中國的應用

基于理論模型模拟測算我國國際資本流動管理的優化工具選擇，同時測算我國宏觀審慎政策工具和資本管制指标，結合國際經驗，就我國國際資本流動的監管提出政策性建議。