一、題目：經濟增長與宏觀杠杆率變動研究——一個“債務—資産價格”新機制

二、主講人：郭俊傑，印第安納大學布魯明頓分校經濟學博士

郭俊傑，bevictor伟德官网助理教授，印第安納大學布魯明頓分校經濟學博士。研究方向為貨币财政政策、宏觀金融以及文本分析在經濟金融中的應用等。曾在《經濟研究》、《管理世界》、《金融研究》、《經濟學動态》、Journal of Applied Econometrics、Journal of Financial Econometrics、International Review of Economics & Finance等國内外權威期刊發表論文數篇。主持國家自然科學基金1項（青年科學基金項目）。

三、時間：2022年12月8日星期四 晚上19:00-20：30

四、地點：騰訊會議 238-480-153

五、主持人：黃志剛教授，bevictor伟德官网副院長

六、内容簡介：

現有以金融加速器機制為核心的主流分析框架難以較好地對宏觀杠杆率與經濟增速之間的反向關系給予解釋，更加凸顯分析宏觀杠杆率與經濟增速反向變動問題的理論價值。金融加速器機制的核心是通過外部融資成本或融資約束刻畫了金融杠杆的順周期性，從而在短期内形成宏觀杠杆率、資産價值與經濟增速三者之間正向反饋關系。這對于理解短期沖擊為何會引發經濟較大波動尤其是金融危機時期的經濟大幅下滑具有很好的啟示意義。但是，對于後金融危機時期持續存在的宏觀杠杆率與經濟增速的反向變動關系，基于金融加速器機制則難以較好地進行解釋。

本文提出并論證了“債務—資産價格”新機制，該機制不再依賴于對融資約束的設定，而是基于後全球金融危機時期主要經濟體潛在增速趨勢性下降與資産泡沫化風險加劇這一普遍特征，将資産泡沫這一資産端要素納入到對負債端宏觀杠杆的分析之中。通過理論模型證明了，在現實中市場不完備性與微觀個體相對風險厭惡系數大于1等常見特征的作用下，經濟增速持續下滑會導緻資本回報率下滑更快，這就會催生資産泡沫從而驅動資産價格過度上漲，對應于現實中資金“脫實向虛”現象。資産價格的較快上漲會驅動信貸需求增長與信貸資金湧入，使得資産負債表的資産端與負債端同步擴張，推動宏觀杠杆率上升。反過來，信貸需求擴張又會通過擡高融資成本擠出實體經濟投資，從而抑制經濟增長并導緻資産價格上漲勢頭進一步加劇。由此，“經濟增速下滑驅動資産價格過度上漲——宏觀杠杆率攀升——經濟增速進一步下降”之間形成循環，導緻宏觀杠杆率與經濟增速走勢出現分化。由于資産價格過度上漲是觸發高杠杆的關鍵因素，所以本文将上述機制稱為“債務—資産價格”機制。