《經濟學（季刊）》刊發我院吳偎立老師的文章：“信息質量、市場評價與激勵有效性——基于《新财富》最佳分析師評選的證據”。

證券市場本質上是信息的市場，賣方證券分析師作為專業分析人員，向市場提供反映證券内在價值的信息，提升市場的信息效率。完善合理的激勵機制有利于促使分析師向市場提供高質量的信息，，而市場對于分析師的評價則是激勵機制中的核心參考要素。在很多市場中，由财經媒體組織的最佳分析師評選活動就是市場評價分析師的主要形式 (Hong and Kubik (2003), Emery (2009))。自2003年開始，《新财富》雜志借鑒美國《機構投資者》雜志的做法，推出由機構投資者投票評選的中國内地資本市場“最佳分析師”。目前，該評選已經成為中國分析師行業内最具影響力的市場評價活動 ，而評選結果則成為分析師激勵的重要指标。分析師一旦在評選中獲獎，其聲譽、收入和影響力都會得到巨大的提升，獲獎分析師經常被稱為“明星分析師” 。

分析師所發布的信息的質量是衡量分析師研究水平和工作績效的核心。因此，作為重要的市場評價指标，《新财富》評選結果應該反映分析師信息質量，這樣才能成為推動分析師行業發展并提升市場信息效率的有效激勵機制。然而近幾年來該評選也引起很多争議，對評選的公正性和有效性的質疑不絕于耳，媒體曾多次曝光分析師個人和研究機構使用請客送禮等手段進行拉票、拜票 。這些争議引出兩個重要的問題：第一，《新财富》評選結果是不是體現了分析師的研究水平，或者說研究水平是不是分析師在《新财富》評選中能否獲勝的重要影響因素？第二，還有哪些因素可以影響分析師在《新财富》評選中能否獲勝？如果《新财富》評選可以反映分析師的研究水平，或者說優秀的研究水平可以提高分析師在《新财富》評選中獲勝的概率，那麼《新财富》評選将會激勵整個分析師行業提高自身研究水平，提高發布信息的質量。這最終将提高證券市場的信息效率，則《新财富》評選就是有效的。

本文從中國股市《新财富》最佳分析師評選切入，研究了賣方分析師信息質量與評選結果的關系，進而探讨了我國分析師行業外部激勵機制的有效性。本文應用盈餘預測的準确度及謹慎性、股票評級的投資價值作為衡量信息質量的指标，比較了評選之前《新财富》獲獎分析師與未獲獎分析師的整體水平，研究發現這兩個群體所發布的信息質量在經濟和統計上都不存在顯著差異，分析師的曆史獲獎經曆對于再次獲獎卻有很大幫助。本文進而考察了影響最佳分析師評選結果的因素，研究發現獲獎概率與分析師發布報告的頻率、發布買入評級的比例、發布的關于機構重倉股的研報的比例、曆史獲獎次數以及分析師所在券商的市場地位等因素成正相關關系，而與盈餘預測質量和股票評級投資價值無關。這說明決定分析師能否獲獎的主要因素是分析師的曝光率和所屬機構的市場地位，而反映研究水平的信息質量則不是首要因素。本文的主要貢獻包括：第一，針對市場上關于分析師評選的傳聞和争論，本文首次應用客觀數據進行了嚴謹的實證分析，得到的結論更具說服力；第二，本文首次從學術層面揭示了目前基于《新财富》評選的激勵有效性不足的問題，該問題應當引起市場的關注與反思，本文對于分析師行業的發展具有重要的現實意義。