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【張學勇】Venture Capital, Patent Growth, and the Long-run Performance of IPO Stocks

[發布日期]:2020-04-10  [浏覽次數]:

由清華大學經濟管理學院金融系博士生張葉青和我院張學勇教授合作撰寫的論文《Venture Capital, Patent Growth, and the Long-run Performance of IPO Stocks》被金融學領域國際期刊《International Review of Economics and Finance》正式接受。

本文研究了風險投資支持的公司在被投資期間專利數目的增長對其上市之後長期市場表現的影響。以往研究表明,風險投資支持的公司在上市之後的長期市場表現明顯超越了其他公司。作為初創企業重要的融資形式,風險投資能夠有效幫助企業建立創新能力;同時,創新能力意味着企業具備長期的競争力和盈利能力,創新能力強的企業在上市之後往往會擁有更好的長期市場業績。因此,本文以創新能力為切入點來探讨風險投資促進被投資公司業績表現的渠道。

中國的風險投資行業近年來發展迅速,同時也吸引了大批境外的風險資本機構。但與其他發達經濟體不同,中國面臨更為複雜的經濟環境和獨特的制度背景,股票市場的信息不對稱性更為嚴重。因此,針對中國風險投資市場的研究,特别是分析風險投資促進被投資公司業績表現的渠道,非常必要。本文正是試圖在這一研究領域作出學術貢獻。

本文以中國A股市場2003–2013年間的上市公司為樣本,對比分析了三組公司:風險投資支持且專利數目增長的公司、風險投資支持但專利數目未增長的公司以及沒有風險投資支持的公司。我們發現:對于風險投資支持的公司而言,專利數目增長的公司的長期超額回報率顯著高于專利數目未增長的公司;而沒有風險投資支持的公司作為對照組,其長期市場表現與風險投資支持但專利數目未增長的公司相比,沒有顯著差異。這一基本結果表明,風險投資持股期間幫助企業實現技術創新,進而導緻其在上市後長期業績更佳;反之,沒有建立創新能力的企業則表現平平。該結果在諸多穩健性檢驗下都是一緻的。

本文提供了一個新的關鍵渠道來解釋為什麼風險投資支持的企業能夠獲得優異的長期市場表現,那就是風險投資在持股期間幫助企業開展研發創新活動,成功申請專利,使得企業在長期來看更容易獲得市場的認可。換言之,技術創新是風險投資支持的企業提高競争力和業績的關鍵。

論文作者之一張葉青是我院2015屆金融學專業本科畢業生,也是我院第二屆本科生卓越學術人才培養計劃入選者。



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