2018年1月6日，由bevictor伟德官网主辦、bevictor伟德官网中國資産管理研究中心承辦的“中國資産管理研究中心新年學術研讨會暨第三屆中國資産管理學界&業界研讨會——主觀價值投資 VS. 量化價值投資”在bevictor伟德官网學院南路校區中财大廈二層案例教室一隆重召開。本次研讨會有多位來自海内外著名高校的專家學者、業界知名金融機構的代表出席。

研讨環節分為上半場和下半場，上半場由bevictor伟德官网研究生院副院長、bevictor伟德官网教授、中國資産管理研究中心（CAMA）主任張學勇教授主持。北京大學光華管理學院副教授、财務分析與投資理财研究中心副主任張然副教授，君投集團董事長彭俊明先生，bevictor伟德官网副教授、中國資産管理研究中心（CAMA）研究員姜富偉副教授，沣京資本基金經理吳悅風先生分别作了演講。下半場由bevictor伟德官网副教授、中國資産管理研究中心（CAMA）研究員姜富偉副教授主持，對外經濟貿易大學bevictor伟德官网教授、量化投資專碩項目主任潘慧峰教授，相聚資本研究員餘曉暢先生，bevictor伟德官网研究生院副院長、bevictor伟德官网教授、中國資産管理研究中心（CAMA）主任張學勇教授分别作了演講。

張然老師演講的主題是“基本面量化投資及其在中國的實踐”。張老師指出，基于“應計異象”的策略在美國市場上可以獲得大約10%的收益，但是由于中國市場上會計政策、退市制度等原因，“應計異象”在中國失靈。然而在剔除虧損公司後，西方資本市場普遍存在的“應計異象”在A股市場同樣存在。基于A股應計異象構造的投資策略可以實現7.6%的超額收益。

彭俊明先生演講主題是“國際市場主觀價值投資策略”，指出主動價值投資是主動投資風格（相對與被動投資）和價值投資策略（相對于增長投資）的結合。 主動價值投資，即選擇少數業績增長穩定的股票進行集中投資，期望該組合能夠跑赢指數、回撤較小并能穿越牛熊市場。

姜富偉老師的主題是“Q理論、錯誤定價與盈利溢價：來自中國的證據”。實證研究發現，在中國，盈利能力較高的企業的未來股票收益要高于盈利能力較低的企業。同時，還發現盈利溢價效應與理性的資産定價模型——基于投資摩擦的Q理論相一緻，即高盈利能力的公司可以通過投資獲得更高的邊際收益，進而可以獲得更高的股票預期回報。

吳悅風先生演講主題是“對于2012-2017年間大小票風格切換的一種分析視角及後市展望”。吳先生指出，2012到2017年間，有一輪非常明顯的風格切換：2012年12月到2015年6月，中小創明顯跑赢，2015年6月到2017年12月，藍籌股跑赢。創業闆PE為42倍、并購定增等模式受限/商譽減值、IPO加速（注冊制）、雙創鼓勵政策減少、全球科技創新放緩、資金撤離負循環等因素使得之前支持創業闆牛市的邏輯被破壞。2018年，市場的結構化行情趨勢将會延續，可能依然是結構性牛市。

潘慧峰老師的演講主題是“基本面量化在投資中的應用及反思”。量化的精髓在于規則化，它需要金融邏輯的支持，能夠快速驗證并發現金融邏輯。基本面量化包括分析經濟運行趨勢、宏觀流動性的宏觀基本面量化，分析行業發展前景、景氣度的行業基本面量化以及比較公司成長質量和市場競争力的公司基本面量化。基本面數據的滞後性、不完整性，模型偏誤以及某些重大變量不可量化造成了基本面量化的局限。2018年，預計市場将震蕩下行，波動率加大、部分量化基金會表現優異。

餘曉暢先生演講主題是“主觀價值投資策略分析”，展示了自下而上的主觀價值投資和自上而下的策略分析以及它們的融合。首先，以計算機行業（技術、下遊、公司三因素驅動）為例說明了行業/公司内對比，以TMT行業、強周期行業為例說明了跨行業間的對比，以此得到了主觀價值投資的核心框架。随後，講述了旨在分析股票市場漲跌的策略分析。2018年，預計經濟具備較強的韌性、流動性整體仍舊偏緊、機構投資者占比持續提升、IPO驅動上市公司數量增長、監管趨于嚴厲。

張學勇老師的演講主題是“基于賬面市值比的中國市場量化價值策略回測”。借鑒基于價值投資指标BM（賬面市值比）的LSV基金的美國業界實踐，檢驗2000年至2017年中國主闆A股市場數據。發現BM值較高的公司更能獲得較高的股票回報，基于BM構造的多空組合的平均年收益為12.80%。同時發現，投資者對基本面的過度反應更能解釋價值因子的收益來源。

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