供應鍊金融（Supply Chain Finance）來源于供應鍊管理，是金融直接服務實體經濟的重要模式，其定義雖然因為視角不同有差異，但并無實質性區别，例如采用描述的方式這樣定義供應鍊金融：銀行圍繞核心企業，管理上下遊中小企業的資金流、物流和信息流，并把單個企業的不可控風險轉變為供應鍊企業整體的可控風險，通過立體獲取各類信息，将風險控制在最低的金融服務。本文從供應鍊金融主要要素出發，先從技術角度引出目前很熱門的供應鍊金融科技，指出其本質；然後從價值角度出發，闡述供應鍊金融布局和價值模式構建。

本文首先明确幾個關鍵要素以抓住供應鍊金融本質，并将其與金融科技融合：

第一個要素是目标：作為金融的細分領域，其目标是“風險可控“——将風險控制在最低（或較低，對第一段描述性定義的拓展）的水平。也就是說其核心價值和主要任務都與金融相同，但增加了新的目标。

第二個要素是對象：即金融的主要任務的承擔者以及目标的實現者是什麼？金融的主要任務承擔者不同形成了不同的金融分支，供應鍊金融則聚焦于供應鍊企業的整體，即由供應鍊形成的生産聚類，金融或其他企業（不僅僅局限于銀行，對第一段描述性定義的拓展）通過措施管理優化達到供應鍊金融的特有目标。

第三個要素是隐含在在描述中，是供應鍊金融的本質，即供應鍊金融本質上是關系金融，供應鍊是生産形成的關系，供應鍊金融是在這種關系上形成的金融服務。關系金融與傳統金融最大的不同是把金融的核心要素的承載從對象（如企業貸款，核心要素是信用，承載對象是企業/未來現金流）擴展為對象之間的關系，這種拓展使得核心要素要重新表示、量化和預測，其中表示和量化組成了金融的一個主要任務“定價”，由此可以産生很多金融科技形式。

供應鍊金融第三個要素導引出了關系金融，也使得供應鍊金融從一開始就與金融科技融合，其原因在于，傳統金融分析的主要工作是在實數上進行計算，通過定義測度，使得概率論和數理統計、随機過程可以充分支撐金融分析任務，如果考慮大數據情景（高頻數據是大數據時間維度的體現）機器學習人工智能使得這種分析更“精準”和更“泛化”；但關系金融需要金融分析從實數範圍拓展到“圖數據”上——所謂圖數據，即<V,E>組，V表示節點的集合，而E表示圖上的邊也就是關系的集合，關系金融中實際上V可以看作索引，其映射為多維向量（某種程度是張量），于是可以定義關系金融為：

定義在圖數據上的金融（分析）為關系金融（分析）。關系金融具體的實踐場景很多，甚至可以把大多金融的問題泛化為關系金融問題，例如國際金融中的許多問題等，但是最典型的關系金融就是供應鍊金融，因為其包含了除上述三個主要要素外另外兩個特點：

第一是具有清晰的、穩定的基礎關系，這使得金融要素例如信用的定義是明确的；

第二是具有有限的服務方（金融機構），這使得金融的核心特征能夠被一緻化，結論合規且可操作。

從金融的本質來說，供應鍊金融實際上是金融三維特征的綜合體現，其物流、信息流、資金流的協同和優化同時涉及到金融三個特征維度（例如保險涉及到其中兩個），實際上其基礎的模式結構是物流、信息流、資金流通過金融“要素流“來進行匹配協同優化控制，要素流受制于金融機構的目标、監管限制以及協同的資源規模，這個過程實際上是一個多尺度圖上的”操作“，當然可以以不同主題考慮某一個視角的問題，例如用圖數據分析來優化資金流，用大數據5G等構建信息流效率，用金融自動化流程來完成資金流的追蹤和處理等，這都是供應鍊金融比較成熟的模式，也可以看作供應鍊金融科技在業務上的體現。

此外，供應鍊金融還需要涉及到這種“關系”變化的特征以及趨勢，例如諸多銀行最早建立的供應鍊金融的雛形“存貨融資“業務，使得這種關系變化可以拓展到信用的二次抵押和流轉，新的金融機構和供應鍊廠家的金融服務機構可以加入進來，當我們對信用進行多次流轉的同時，也意味着分擔機制的形成，這也是為什麼說供應鍊金融具有”風險分擔機制“的原因，這其中，金融科技可以發揮更加明确的作用，即風險分擔合理機制，比”風險分擔機制“多了”合理“，意味着可以在信用去中心化（所謂的區塊鍊支撐的供應鍊金融）、可以在關系信用的複制（所謂的特定領域平台企業構建的專業行業供應鍊金融）、可以在豐富風險承擔機制（所謂的主動引入合規金融模式）等發揮作用。 具體的應用已經體現在許多研究供應鍊金融中金融科技應用案例中了，這裡不重複叙述。

接下來本文從技術過渡到“價值“，并從金融本源出發來考慮供應鍊金融。從研究角度可以考慮技術的無限可能，考慮供應鍊金融的萬般變化，但供應鍊金融的各種定義都忽略了一件事情，那就是作為一個應用金融領域，供應鍊金融的生命力在于”價值“，金融存在的價值是明确的，供應鍊金融當然也具有同樣的價值，但也有它獨有的價值所在，即：借助于關系構建的不确定性的降低和消除（在金融的三個關鍵特征維度上）。所以它的價值核心是未來供應鍊多重（主體）現金流在當前合理化的信用優化，雖然很簡單，但是有了這個高度就可以更容易從總體把握供應鍊金融的架構、調整、創造價值的方式和方向，進而借助供應鍊金融優化整個供應鍊，最終服務于實體經濟。

基于以上價值模式，可以大體上把供應鍊金融劃分為：單價值模式、寡頭價值模式以及多價值模式，但要注意，這并不意味着多價值模式更先進，需要與供應鍊所處的實體經濟行業以及監管環境結合分析不同的模式的價值；同時基于金融的維度特征和關系也可以把供應鍊金融劃分為3*3一共9種模式。

筆者在寫作關于産業集群專著中調研過“國内十三個行業的供應鍊金融模式“，有些模式還形成研究生的教學指導案例，這些模式成功的要訣在于價值的分享，但價值的分享常常被誤會為現金流（錢），實際上供應鍊金融價值模式已經說明其要素的價值是通過不同階段體現的，某些供應鍊金融體系的問題在于沒有到達“現金流”的時候做出了錯誤判斷，所以本文劃分了三個要素，并強調其金融的三個維度特征，以及關系金融的重要性。具體來說，一個是山東某市的锂電（新能源電源），一個是西南某省推廣的“汽配産業鍊金融”，它們正好是兩個對比的例子。綜合分析數據，我們認為當前多數行業的供應鍊金融适合的模式是：單價值模式（地理維度聚集）和多價值模式（非地理緯度聚集）；在9種模式中更多的是構建關系信用複制和豐富風險承擔以；在考慮價值創造上，選擇金融價值延長的策略。

第一财經鍊接：

https://www.yicai.com/news/101462284.html

新浪财經鍊接：

https://finance.sina.com.cn/zl/china/2022-07-01/zl-imizirav1508832.shtml