我院吳偎立副教授與福建農林大學經濟學院劉傑副教授、北京大學光華管理學院張峥教授的合作論文《超預期股本擴張與分析師每股盈餘預測》發表于《金融研究》2020年第10期。
文章指出現有實證文獻在使用分析師盈餘預測數據時未考慮超預期股本擴張的問題、可能導緻的後果、以及解決方案。
首先，賣方分析師的每股盈餘預測在實證文獻中被廣泛使用。該指标同時依賴于分析師對目标公司未來淨利潤的預測和對目标公司未來股本數量的預測。因此，如果在分析師發布預測後，目标公司的股本數量發生超出分析師預期的擴張，則每股盈餘預測将無法代表分析師對目标公司未來基本面的預測。現有國内實證文獻在使用每股盈餘預測時普遍未意識到這一問題。
本文構建了“調整後每股盈餘預測”指标，該指标可剔除超預期股本擴張對每股盈餘預測的影響，真實反映分析師對目标公司未來基本面的預測。
應用該指标，本文在兩個具體的實證研究場景中證明了，忽略超預期股本擴張的影響可能得出錯誤的實證結論。具體來說：第一，在評價每股盈餘預測的樂觀程度和預測誤差時，如果忽略超預期股本擴張，将導緻每股盈餘預測的樂觀偏差和預測誤差被系統性高估。第二，在考察每股盈餘預測樂觀偏差和預測誤差的影響因素時，如果忽略超預期股本擴張，可能得到錯誤的實證結果。
最後，本文還進一步指出了三個忽略超預期股本擴張的影響可能導緻錯誤實證結果的研究場景。
目前我國學者最常用的數據庫(例如，國泰安數據庫)中記錄的隻是分析師研究報告中的原始每股盈餘預測數據，并沒有針對公司股本變動進行調整，說明國内數據庫尚未意識到這一問題的重要性。本文提出的調整方法比國外的權威數據庫(I/B/E/S)的調整方式更加科學合理，因此本文提出的調整方法對于國内數據庫而言具有一定的借鑒意義。
