bevictor伟德官网王輝教授、bevictor伟德官网博士研究生朱家雲與中國财政科學研究院金融研究中心陳旭助理研究員的合作論文《銀行間市場網絡穩定性與系統性金融風險最優應對策略：政府控股視角》發表于《經濟研究》2021年第11期。

2008年爆發的金融危機對世界各國金融穩定和經濟發展造成巨大沖擊，系統性金融風險成為監管部門和學術界共同關注的重點。随着金融網絡不斷複雜化，近年來中國金融系統穩定性多次受到沖擊，中小銀行的風險事件可能通過傳染放大效應形成系統性金融風險，亟需高度關注。與西方國家相比，中國銀行業中政府持股比例較高，産權性質不同，銀行行為模式存在較大差異。因此,本文從政府控股視角研究中國系統性金融風險的防範與化解策略。

本文創新性地将政府控股銀行的議價能力量化為溢價倍數，将其與流動性沖擊發生後銀行保留價格的自相關性共同引入銀行間均衡交易價格形成機制，基于2017-2019年139家銀行的銀行間資産負債和股權結構數據，利用外生最大信息熵網絡估計銀行間同業拆借網絡的核心特征，并構建了我國銀行間市場内生均衡交易網絡。基于該網絡結構，本文從金融系統交易效率和穩定性兩個維度，量化分析銀行關聯度限制的最優區間及各類政府救助政策的效果，并給出了系統性金融風險的最優應對策略。

研究結果表明：(1) 銀行間同業拆借市場中, 政府控股銀行存在7%至14%左右的正溢價效應,經驗分析表明該效應在控制規模因素後依然存在，市場波動劇烈時，政府控股溢價倍數大幅增加，且政府直接控股銀行溢價倍數增幅超過政府間接控股銀行；(2)事前對金融機構的業務關聯度進行适度限制,比如設置最大關聯度限制為60至80，既可以避免機構“太關聯而不倒”，也不會對金融系統交易效率和穩定造成很大影響；(3) 從風險處置措施的模拟分析來看，在不同形勢下（阈值R不同）采取各類救助方式的救助成本和政策效果存在差異。市場風險容忍度的變化将決定政府流動性注入方式的選擇；事前對銀行關聯度進行适當限制可以提高政府救助政策的效果，市場恐慌時,救助瀕臨倒閉的系統重要性銀行成本巨大,但可以使整個銀行系統迅速恢複穩定；在市場預期相對樂觀時，對幸存的政府控股銀行注資則是最佳策略；（4）當政府控股銀行發生極端風險時，溢價倍數發生變化，最優風險處置策略也應随之改變。

基于上述研究發現，政策建議如下：（1）以防範系統性金融風險作為着眼點，優化國有金融資本布局，保持對系統重要性金融機構的政府控股地位，提高重要節點金融機構政府持股比例，持續增強我國金融網絡韌性。（2）豐富宏觀審慎政策工具箱，制定金融機構業務關聯度限制監管政策指标，防範“太關聯而不能倒”。(3) 加強财政金融協同，完善由宏觀審慎政策、政府救助政策等組成系統性金融風險處置機制。

本研究得到國家自然科學基金面上項目“基于線性及非線性模型的高維金融時間序列建模:理論及應用”(71771224)和國家自然科學基金應急管理項目“彙率市場變化、跨境資本流動與金融風險防範”(71850005)的資助。