近日，我院李建軍教授、彭俞超副教授與北二外經濟學院韓珣副教授合作撰寫的論文《政策不連續性、非金融企業影子銀行化與企業創新》發表在AA類期刊《世界經濟》2022年第4期。

文章利用2007-2017年全部非金融類A股上市公司的數據，分析非金融企業影子銀行化對企業創新的影響，以及政策不連續性的上升對非金融企業影子銀行化與企業創新之間關系的作用機理。本文得到的主要結論為：第一，非金融企業影子銀行化會抑制企業創新；第二，企業開展高風險、高收益以及信息不對稱程度較高的影子銀行業務，通過增加現金流不确定性、資源傾向性轉移以及資産結構調整三條機制作用于企業創新。其三，政策不連續性的上升會通過弱化企業壟斷市場意願和經濟資源獲取動機兩條渠道，而放大非金融企業影子銀行化對企業研發投入的負向影響。

本文可能在以下幾個方面有所貢獻：第一，從理論層面闡釋了非金融企業影子銀行化的業務模式，從微觀企業層面創造性的提出了規模測算方法，并且分析了非金融企業影子銀行化對企業創新行為的影響。第二，有别于已有文獻從投資替代角度剖析企業金融資産配置和創新之間的關系。本文從現金流不确定性、資源傾向性轉移和資本結構調整三條渠道，剖析了非金融企業影子銀行化對企業創新的影響機制。第三，本文進一步探究了政策不連續性的上升對非金融企業影子銀行化與企業創新之間關系的作用機制。本研究不僅豐富了已有關于影子銀行和企業創新領域的研究，而且對于重新審視中國現階段企業創新動力不足、杠杆率高企和經濟“脫實向虛”等宏觀領域的重要問題具有積極的理論和現實意義。

本文的研究結論對于重新審視宏觀層面經濟過度金融化趨勢和微觀層面企業研發創新投入不足的問題，提供了新的思路和證據。基于本文的結論，提出如下建議：其一，加強企業财務報表披露機制，強化監管部門功能性監管，進而從根源上抑制非金融企業過度影子銀行化行為。其二，完善公司治理和管理層激勵機制。盡量避免因大股東掏空和管理層短視行為對企業研發創新意願的不利影響。其三，完善企業外部融資環境，糾正主流金融體系的金融錯配行為，大力發展多層次資本市場，從而緩解外部融資約束對企業研發投入的負面沖擊。其四，循序推進政策的改革，避免政策頻繁、大度的變動，增強政策的可讀性和連續性，從而促進企業創新投資行為和實體經濟的平穩發展。

韓珣是我院李建軍教授及其團隊指導的博士生，2019年畢業，現任職于北京第二外國語學院經濟學院，副教授，碩士生導師，主持國家社科後期資助項目和教育部人文社科基金項目。在校期間在《經濟研究》《中國工業經濟》《金融研究》《國際金融研究》《Emerging Markets Finance and Trade》等核心期刊發表論文十餘篇，論文獲得bevictor伟德官网優秀畢業論文，并獲得國家獎學金、北京市鴻儒獎學金、湧金研究生特等獎、鴻基世業學生綜合素質優秀獎、馳望獎勵基金學術交流獎學金、bevictor伟德官网學業一等獎學金等，并且獲得北京市優秀畢業生、校三好學生等榮譽稱号。