近日，bevictor伟德官网吳锴副教授與合作者李俊峰教授、東南大學經濟與管理學院劉曉星教授、博士生Obaid Ur Rehman合作撰寫的論文Customer concentration, leverage adjustments, and firm value被金融學領域國際著名期刊Accounting and Finance正式接收。

本文以1977至2020年的美國上市公司為樣本，評估了公司的客戶集中度與其資本結構調整速度之間的關系，并發現客戶集中程度較高的企業調整其杠杆率的速度更慢。本文也對這種效應的影響渠道進行了探讨。具體而言，客戶集中度能夠通過增加現金流的波動性與資産的專用性來影響企業杠杆率的調整速度。文章發現的這種負相關關系在公司擁有較高的關系特定性投資與較低的客戶轉換成本時更為顯著。同時，對于客戶集中度較高的企業，在其資本結構即杠杆率發生變化時，股票市場會有更加強烈的反應，公司市值會受到相應的影響。本文的發現強調了客戶這一群體作為企業的重要利益相關者能夠對企業的資本結構決策産生重要的影響，進而影響企業價值。

本文的研究結果為理解企業的資本結構動态調整提供了新的方向。首先，本文強調了客戶構成對企業資本結構決策的影響。現有文獻中多聚焦于客戶集中度對資本成本、現金流等靜态結構的影響，本文則從動态角度研究了客戶集中度對企業資本結構調整的影響，以及這種關系如何影響企業的市場價值與股票回報。其次，本文的研究能夠适用前人發現的資産專用性與現金流風險之間的關系。客戶集中度的增加會增加專用性資産投資，但這是一種風險的來源，會提高企業進入資本市場的成本，最終使企業選擇降低資本結構的調整速度。最後，本文豐富了影響最優資本結構的因素，創新性地強調了客戶集中度如何影響企業調整其杠杆至最佳水平的能力。總體上，本文的發現表明企業在進行資本結構調整時需要評估來自主要客戶的現金流風險，這也解釋了部分企業為什麼不會主動采取行動來應對資本結構帶來的市場價值的變化。這一創新性的研究視角将帶來企業資本結構動态調整的更多啟示與發現。