我院朱一峰副教授和我院蒂爾堡項目博士生畢嘉以及中國社會科學院大學博士生桂平舒（我院2019屆金融學國際金融專業本科畢業生、第六屆本科生卓越學術人才培養計劃入選者）合作撰寫的論文《Large Transactions and the MAX Effect: Evidence from China》在金融學領域國際知名期刊《Pacific-Basin Finance Journal》2022年第75卷上正式發表。

論文的核心是研究最大日收益率效應是由機構投資者(用大筆交易表示)還是由散戶投資者(用小筆交易表示)引發的。文章發現最大日收益率效應是由大筆交易驅動的，大筆交易量的增加觸發了最大日收益率效應。具體的形成機制為：機構投資者交易量驟然上升，引起散戶投資者跟風，使得總交易量急劇上升，最終形成最大日收益率效應。在最大日收益率日後，機構交易量迅速萎縮，相比之下，散戶交易量下降得慢得多。

論文的主要貢獻在于，首次發現中國股市上的最大日收益率效應是由機構投資者而非個人投資者的交易行為驅動的。這個發現與學界傳統認為的最大日收益率效應是由于散戶投資者的彩票型股票偏好導緻的觀點不同。通過實證研究，在中國這樣一個以散戶投資者為主的市場上發現了機構投資者所發揮的重要作用，這個發現不僅有助于加深對中國證券市場的了解，還對于散戶投資者避免被“割韭菜”有着重要的借鑒意義。