近日，bevictor伟德官网姜富偉教授和在讀博士生張可佳、北京交通大學經濟管理學院靳馥境助理教授（我校博士生畢業）合作撰寫的論文《金融開放和盈利溢價——來自滬港通的證據》（Financial Openness and Profitability Premium: Causal Evidence from the Shanghai-Hong Kong Stock Connect）被金融學領域國際著名期刊Accounting and Finance正式接收。 

近十年，中國政府采取了一系列措施促進金融開放，例如合格境外機構投資者（QFII）、人民币跨境支付系統（CIPS）啟動、内地與香港債券市場互聯互通等。而其中，滬港通政策被看作是中國股票市場開放的裡程碑。2014年11月滬港通政策實施，北向投資被獲準，香港投資者允許對上交所568隻股票進行交易。因而滬港通政策可以被看作準自然實驗，以此比較理性的機構投資者和情緒化的散戶投資者來研究中國股票市場盈利溢價的潛在機制。 

本文将滬港通政策作為中國股票市場的外生沖擊來探究資本市場開放對盈利溢價的影響作用。選取七個指标來測度公司盈利情況，并用滬港通政策研究盈利溢價是由錯誤定價還是價值投資驅動的。本文基本排除了中國A股市場的盈利溢價是由錯誤定價導緻的這一機制。在滬港通政策實施後，所有公司的股票期望收益率都有所提高，相比于盈利能力較好的公司，盈利能力較差的公司股票價格提高幅度更大，而且盈利能力較差的公司在流動性、資本結構和信息披露質量上有更顯著的提升。 

本文進一步拓展了資産定價和價值投資領域的研究。第一，本文将滬港通政策作為中國市場的準自然實驗，補充了資本市場開放對資産定價影響的文獻，發現在中國大陸的股票市場中實施滬港通政策後，基本面信息依然無法被納入股票價格中。第二，本文補充了滬港通政策對中國A股市場上公司的影響研究。利用DD雙重差分模型，為探索股票異象的驅動機制提供了新思路。第三，本文為支持中國股票市場價值投資的有效性提供了新的證據。一方面，本文證實了在A股市場中，公司盈利水平的預測能力，另一方面，本文發現空頭組合中股票流動性、資本結構和信息披露質量在滬港通政策實施後都有提升，導緻了顯著的盈利溢價和對價值投資的堅定信念。