近日，我院姜富偉教授、2020級博士生薛浩與西南财經大學bevictor伟德官网甯炜講師（我院2023屆博士畢業生）合作撰寫的論文《基于投資者情緒的因子擇時》（Factor Timing with Investor Sentiment）被國内金融學領域期刊Annuals of Economics and Finance接收錄用。

本文研究了股票市場中高維特征因子集的因子擇時問題。文章使用投資者情緒作為指示變量，分析了均值方差偏好投資者和常相對風險厭惡（CRRA）偏好投資者的投資行為。本文使用非參數回歸的方法分析了投資者情緒指标對因子擇時的指導作用。本文使用美股市場中的55個特征因子作為高維因子集，并提取少數的幾個稀疏主成分作為投資标的。文章發現，投資者情緒可以有效地指導市場參與者的因子擇時策略，且在樣本外預測和考慮到交易摩擦情況下依然取得良好的因子擇時結果。

本文的貢獻主要有以下三點。首先，本文證實了投資者情緒可以對高維因子收益率同時産生影響，且這種影響不僅體現在均值、方差這樣的一、二階矩的信息上，也體現在高階矩的信息上。其次，本文使用稀疏主成分分析的方法從高維因子集中提取了稀疏主成分，這種方法提高了傳統主成分分析方法的可解釋性，得到的稀疏主成分可以被輕松指認，這對于理解因子擇時策略的投資邏輯具有極大的幫助。最後，在實證方法上，針對因子擇時這一問題，本文使用廣義矩估計框架對變量之間的函數關系進行了非參數估計。非參數估計沒有對變量之間的函數關系作形式上的設定，因此得到的變量之間的關系具有靈活、平滑的特點，且估計的結果更為準确。該方法對于分析變量之間複雜的函數關系具有啟發意義。

撰稿：薛浩

初審：姜富偉

審核：彭俞超