bevictor伟德官网王輝教授、西南财經大學bevictor伟德官网講師甯炜（我院2023屆金融工程博士畢業生）以及中國财政科學研究院金融研究中心陳旭副研究員的合作論文《數字化平台營銷與投資者利益——基于基金管理人視角》發表于《管理世界》2024年第3期。

以大數據、人工智能和雲計算為代表的新一代信息技術在中國迅速發展，數字金融業務模式也在不斷更新疊代。在以賣方銷售為主導的中國公募基金行業，亦湧現出諸多第三方數字化銷售平台。作為居民分享經濟發展紅利的重要渠道，公募基金這一數字化變革對投資者利益存在何種影響，是一個值得關注的重要話題。對于這一問題的研究，有助于正确認識數字化變革對資産管理行業的深刻影響，推動基金行業回歸“以客戶為中心”的本源，助力共同富裕。本文手工收集整理基金代銷機構數據，構建數字化平台營銷強度以及投資者利益代理變量，分析數字化平台營銷對投資者利益的影響，考察數字化平台營銷通過基金經理管理積極性影響投資者利益的微觀機制。

研究結果表明：（1）數字化平台營銷強度與以基金内部收益率為表征的投資者利益呈顯著負相關，數字化平台營銷會降低基金經理主動管理積極性，不利于投資者利益。借助雙重差分模型進行因果識别表明，當基金選擇代表性數字化平台作為代銷機構後，投資者利益與對照組基金相比顯著下降，且數字化平台營銷會在中長期對投資者利益産生持續負面影響。（2）數字化平台營銷存在基金規模擴大效應以及對投研活動的擠出效應，這将從主觀和客觀兩個方面負向影響基金經理管理積極性，進而損害投資者利益。（3）數字化平台營銷對非凸顯基金具有監督作用，有助于管理積極性和投資者利益，但對凸顯基金具有抑制效應，降低基金管理積極性和投資者利益。

基于上述研究發現，政策建議如下：（1）加強對數字化基金銷售平台的規範監管。建議加快出台針對基金數字化營銷監管的相關法律法規和指引意見，搭建監管體系，豐富監管手段，加強信息披露機制建設。（2）深化公募基金行業薪酬體系和收費模式改革。建議監管部門聚焦薪酬與管理規模挂鈎這一根本症結，建立基金管理人和投資者激勵相容的薪酬機制。探索合理的基金公司内部績效考核方式，以合理的激勵機制設計調動基金經理管理積極性。（3）加快公募基金行業從賣方銷售到買方投顧的轉型步伐。建議監管層以投資者利益為核心，不斷優化對公募基金機構和産品的評級體系，發展獨立的投顧服務部門，立足于公司産品特點開展特色投顧服務。對于數字化銷售平台而言，要充分利用自身技術優勢，幫助投資者建立科學投資框架，為投資者提供高質量投顧服務。

本研究得到教育部哲學社會科學研究重大課題攻關項目“平台資本壟斷視角下金融風險防控研究”（22JZD011）、國家自然科學基金項目“基于異質性關聯網絡的系統性風險演化機制與防範化解研究”（72273165）、“基于線性及非線性模型的高維金融時間序列建模：理論及應用”（71771224）以及國家社會科學基金重大項目“負利率時代金融系統性風險的識别和防範研究”（20&ZD101）的資助。

撰寫：王  輝

審核：彭俞超