近日，bevictor伟德官网張學勇教授與其博士研究生彭雅合作撰寫的論文“Economic policy uncertainty in OFDI host countries and the cross-section of stock returns”被金融學領域國際權威期刊Journal of International Money and Finance正式接收。

該論文探讨了來自對外直接投資（OFDI）東道國（地區）的海外經濟政策不确定性（FEPU）與股票橫截面收益的關系。基于A股上市跨國企業的OFDI期末總額及其投資的23個東道國（地區）的經濟政策不确定性（EPU）指數，構建了一個全新的變量FEPU。研究結果表明，按每月FEPU将股票從低到高分組後，各組的平均預期收益呈現出單調遞增趨勢，FEPU最高組的股票年化收益率比最低組高出4.96%（分五組）。在個股層面，FEPU對個股預期收益的回歸系數也顯著為正。除了短期收益，FEPU對企業長期累積超額收益的正向預測能力同樣顯著。此外，機制檢驗的結果表明，這種超額收益主要源于對風險溢價的補償。

該論文的貢獻主要在于：首先，豐富了現有的EPU文獻。本文構建了一個全新的FEPU指數，以捕捉OFDI帶來的海外經濟政策不确定性。以往研究通常采用外部事件沖擊、資産價格波動或Baker et al.（2016）構建的EPU指數，但這些宏觀指标無法反映企業面臨的政策波動異質性。因此，本文創新性地構建了微觀層面的EPU指标。其次，本文為股票資産定價提供了新視角。已有大量文獻探讨了EPU對企業投資、資本成本、并購和創新活動等方面的影響，其中也包括股票回報，但大多聚焦于EPU對境内企業的作用，鮮少關注EPU的跨境影響。對于從事OFDI的跨國企業而言，東道國（地區）的政策變動至關重要。本文以OFDI為切入點，深入探讨了東道國（地區）的EPU對中國跨國企業股票預期收益的跨境影響，并分析了其機制，填補了現有研究的空白。

撰稿：彭雅

審核：彭俞超