我院朱一峰副教授和美國肯特州立大學姜磊教授、美國聖路易斯華盛頓大學周國富教授合作撰寫的論文“Which Proxy: Capturing Lottery Feature through Aggregation”被金融學領域國際著名期刊Financial Management正式接收待發表。

本文梳理了學術界提出的13個博彩特征指标（其中5個指标在美國股市上被定價）以及不被Hou et al. (2015) 提出的四因子q模型所能解釋的異象。基于這些異象使用偏最小二乘法（PLS），從五個定價的彩票指标中提取出博彩因子，發現該因子顯著提升了現有著名的市場因子模型對異象的解釋能力，特别是對短期反轉和價值類的異象。文章發現，四因子q模型加上博彩因子可以解釋全部價值類異象。

此外，本文發現，博彩特征強的股票，其異象也會更強，這主要歸因于這些股票的空頭頭寸，而非其财務困境。此外，博彩特征強的股票通常與較低的空頭交易量和更高的借貸費用相關。這意味着散戶對博彩特征強的股票有偏好，導緻了這些股票可用于借貸的供應減少。

本文的研究為市場從業者和學術研究者更好地理解因子構建、公共因子模型以及特征解釋提供了重要的啟示。

撰稿：朱一峰

審核：彭俞超