我院朱一峰助理教授和中國社會科學院研究生院世界經濟與政治系碩士生桂平舒（我院2019屆金融學國際金融專業本科畢業生、第六屆本科生卓越學術人才培養計劃入選者）合作撰寫的論文《Margin Trading and Stock Idiosyncratic Volatility: Evidence from the Chinese Stock Market》被金融學領域國際著名期刊《International Review of Economics and Finance》正式接收。

本文對特質波動率效應展開研究。在以往文獻中，許多學者聚焦于從賣空約束引起的套利不對稱和最大日收益率效應對特質波動率效應進行解釋，受此啟發，本文從賣空限制、異質信念和博彩行為三個角度考慮其對特質波動率效應的影響。中國股票市場在2010年3月開啟融資融券，為本文的研究提供了一個自然實驗，本文以融資融券标的股票（簡稱标的股）為實驗組，非融資融券标的股票（簡稱非标的股）為對照組，使用雙重差分模型和Fama-MacBeth橫截面回歸方法，對特質波動率效應的産生機制進行分析。
本文研究表明，第一，總體來看，中國股票市場存在着特質波動率效應并且不能被其他變量所解釋。然而，将股票分為标的股和非标的股後，發現标的股的特質波動率效應能被換手率解釋。這表明标的股的特質波動率效應主要來自于異質信念，原因是賣空限制阻礙了異質信念的表達。而非标的股的特質波動率效應無法被解釋并且更多地受到了異質信念以外的諸多因素的影響。第二，發生在标的股上的博彩行為少于非标的股。因為一方面标的股的彩票性特征更弱——這些股票流通量更大、流動性更強、波動性更小；另一方面，一些投資者受到賣空限制，他們更喜歡在非标的股上“賭博”。第三，本文使用雙重差分模型發現，引入融資融券機制後，标的股的特質波動率顯著降低，考慮一系列因素後結果仍然穩健，并且對股票特質波動率的抑制作用主要來自融券。因此，引入融資融券機制有助于矯正我國股票價格。