2016年5月29日，由bevictor伟德官网、bevictor伟德官网中國資産管理研究中心、北京基金小鎮主辦的“大類資産配置策略研讨會”在bevictor伟德官网學院南路校區學術會堂604隆重召開。經濟新常态下投資單一資産獲利的難度将大大提升，大類資産配置的需求将愈發凸顯。在此背景下，大類資産配置策略研讨會的召開具有深刻的時代意義和現實價值。本次研讨會由150餘位來自海内外著名高校的專家學者、業界知名金融機構的代表出席。研讨會開幕式由bevictor伟德官网副院長、中國資産管理研究中心主任張學勇教授主持。

會議現場

bevictor伟德官网副院長李建軍教授首先緻辭。他介紹了bevictor伟德官网特别是中國資産管理研究中心的建設情況，希望與會專家精誠合作，以學術服務市場，以市場檢驗學術，努力打造在中國資産管理市場具有一定影響力的智庫，并預祝研讨會取得圓滿成功。

随後，北京市房山區金融辦主任、北京基金小鎮管委會副主任劉金輝先生緻辭。作為主辦方之一，劉主任首先對各位專家、學者和業界同仁參加研讨會表達歡迎和感謝。劉主任介紹了北京基金小鎮的基本情況以及未來建設藍圖，希望各位專家、學者有機會去基金小鎮溝通交流，在基金小鎮的建設中共同發展。

李建軍副院長（左）、劉金輝主任（右）緻辭

研讨環節分為上半場和下半場，由bevictor伟德官网的助理教授，中國資産管理研究中心的研究員陳銳老師主持。上半場由bevictor伟德官网副院長張學勇教授，澳大利亞昆士蘭科技大學商學院金融系講師朱敏教授，業界首席經濟學家兼首席金融工程師房四海老師，漢青經濟金融研究院金融專業碩士項目主任、院長助理李勇教授，中信銀行金融市場專家劉維明老師先後就“大類資産配置理論的演進與實踐”、“風險預算在大類資産配置中的應用”、“黃金定價機制”、“數量化資産配置”、“大類資産配置在實際應用中存在的問題與解決方案”五個主題做了專業而精彩的演講。

張學勇老師梳理了大類資産配置策略的理論和實踐演化的邏輯，張學勇老師認為，資産配置非常重要，決定了大部分收益。對于傳統的資産配置方法，張老師主要列舉了三個，一個是60/40組合，一個是等權重組合，另外是全球市場投資策略，着重講了均值方差模型、GERY模型、FED模型和全規模資産配置模型等。張學勇老師總結說，資産配置方法、優化方法在不斷演進，極具風險的優化方法消除了預期收益估計的不可靠性，明确的目标和實際中的約束在資産配置中非常重要。

朱敏老師講述了基于風險的大類資産配置的應用。基于風險的投資提高了低風險資産在組合中的權重，降低了組合的标準差，同時也降低了收益均值，風險預算比較靈活。用夏普比率制定風險預算參考的話，它能夠提供一個很好的效果。

房四海老師認為，今年以來最好的資産是黃金，對黃金的定價方法，房四海老師詳細解釋了三因素定價模型、實際利率模型等。房老師總結，黃金作為危機時期重要的觀察變量，要把宏觀金融和微觀金融打通。

張學勇老師（左）、朱敏老師（中）、房四海老師（右）分别發表主題演講

李勇老師認為，資産中滿足投資人需求的情況下能夠達到最佳的配置方案，主要是馬克維茨的方法。李勇老師說，目前在做的事情是讓Black中的信息完全量化，通過機器做到一個很好的結果。考慮不同風險系數下的策略，從回撤、收益率的均值、标準差、夏普比率可以看出配置的效果。

劉維明老師從資産配置的概念在實際應用中的誤區、全球宏觀策略的優勢、資産配置在中國的實踐、人與機器的選擇四個方面談了自己的思考與體會。劉維明老師強調，任何模型的産生都是模型設計者的思想去控制，人從事的東西，最終都需要由人來做決定。

李勇老師（左）、劉維明老師（中）、趙鋒老師（右）分别發表主題演講

研讨會下半場由bevictor伟德官网副教授、中國資産管理研究中心研究員姜富偉老師主持。來自德克薩斯大學達拉斯分校金融學副教授趙鋒，陽光保險資産管理公司高級投資經理白雪石，西南交通大學經濟管理學院副教授、博士生導師譚濱，同安投資宏觀量化研究員郜哲分别就“投資者風險偏好和主動性基金管理的關系”、“全球資産配置的思考”、“中國市場美林時鐘有效性研究”、“宏觀驅動的大類資産相關性研究”四個主題做了專業而精彩的演講。

趙鋒老師從美國的曆史數據中發現，主動型基金的回報率長期比被動型基金每年低1%，那為什麼還有這麼多投資者願意去買主動型基金？趙鋒教授認為洞悉市場投資者真正的收益與風險偏好非常重要，如果我們知道投資者偏好的動态演變，那麼對主動型基金的存在将會有更好的理解。把投資者對市場上行和市場下行時具有的不同偏好考慮進來，趙鋒老師發現成長型主動基金相對被動型基金具有更好的選股能力，而價值型主動基金具有更好的擇時能力。

白雪石先生認為建立全球資産配置組合，首先要對市場的配置做一個選定，接下來才是大類資産配置。在對全球市場進行配置時，可以考慮四個方面，一是國際購買力，第二是市場的流動性，第三是國别的GDP權重，最後是彙率風險最小化。随後白先生分别介紹了債券、股票和黃金這三類資産的定價模型，并基于橋水基金和高盛的案例，介紹了風險分散化的大類資産配置思路，并就風險評價和另類資産投資的相關問題做出了探讨。

譚濱老師認為美林時鐘在中國市場上具有一定的适用性，但要注意中國經濟和金融市場的自身特點，一是央行的獨立性較低，政府幹預力強。二是股票市場散戶投資者比重較高，非理性行為強。三是中國居民收入水平相對較低，消費的收入彈性較大。最後是人口老齡化趨勢。

郜哲先生認為大類資産配置需要關注資産相關性，而相關性背後的宏觀驅動因素非常重要，而且需要進行動态的分析。他們的整體思路是把宏觀經濟分成兩類，如果存在明顯拉動經濟增長的支柱性産業，那麼在這一階段經濟會更多的按照庫存周期運行，因此可以運用美林時鐘原理進行大類資産配置。如果經濟出現了明顯的結構變化，在産業轉型期的背景下，需要做的是分散化的配置方案。

白雪石先生（左）、譚濱老師（中）、郜哲先生（右）分别發表主題演講

研讨會上設置提問環節，參會代表積極主動與演講嘉賓讨論交流。最後研讨會于華燈初上時順利結束。

參會代表熱烈讨論、積極與演講嘉賓進行交流

bevictor伟德官网中國資産管理研究中心是由bevictor伟德官网今年三月份剛剛成立的新研究中心，是為迎合當下資本市場以及金融市場發展現狀而成立。中心在今年還會有三次類似的學術研讨會以及6到8次講座，中心希望溝通學界和業界，以學術服務市場，以市場檢驗學術，努力打造在中國資産管理市場具有一定影響力的智庫。

本次研讨會還得到了國際合作處引智項目的支持。