中心研究員方意老師與其合作者的論文《P2P借貸市場與股票市場間的溢出機制：中國股市2015年異常波動期間的證據》發表在《國際金融研究》2020年第4期。

内容提要 本文發現P2P借貸市場與股票市場之間存在兩類溢出聯動機制,即替代效應機制和互補效應機制。替代效應指的是P2P投資者資金配置導緻兩個市場行情呈現負相關;互補效應指的是P2P借款者杠杆融資導緻兩個市場行情正相關。在此基礎上,本文利用事件分析法,量化研究了股市異常波動時期市場間溢出的具體表現。從P2P市場對股市溢出來看,P2P市場是拉動股市大幅上漲的重要資金渠道,但沒有證據表明P2P市場是造成股市大幅下跌的直接原因。從股市對P2P市場溢出來看,股市大幅上漲對P2P市場的影響較弱,但股市大幅下跌會對P2P市場行情産生顯著影響。上述現象均可由替代效應機制或互補效應機制進行解釋,且這兩類機制在不同股市周期和股票闆塊之間具有較大的異質性。

關鍵詞 P2P借貸行為;股票市場收益;跨市場溢出機制;事件分析法。