金融不穩定的具體定義往往和系統性風險聯系在一起，而關于系統性風險也沒有一緻的定義。本課題在已有文獻對系統性風險定義的基礎上，吸收系統性風險“核心元素”，對系統性風險定義如下：來自于金融體系内部的沖擊或外界沖擊，被金融機構之間的過度關聯等傳染機制所放大，并導緻整個金融體系崩潰的風險，并由于金融體系與實體經濟的順周期性等性質使得其對實體經濟的有較大的負向外部性。系統性風險有兩個維度：時間維度和空間維度。其中時間維度指系統性風險随時間而演變，反映金融體系與實體經濟之間的累積和放大機制；空間維度指系統性風險在某個時間點的分布，反映了金融體系内部之間的相互作用而導緻的傳染性。

我們認為，貨币政策和房地産價格是影響金融穩定的兩個非常重要的因素。，而目前大家更多關注是宏觀審慎政策在限制系統性風險、維持金融穩定中的作用，很少有學者在一個統一的框架下同時研究貨币政策、房地産價格在金融穩定中所起到的作用。因此，本課題在一個統一框架下從實證和理論兩個角度研究 “貨币政策、房地産價格和金融穩定”。具體而言，本項目将研究以下内容：

（1）研究我國貨币政策、房地産價格沖擊對銀行風險承擔的影響

在研究過程中，本課題創新性地采用FAVAR+DAG相結合的方法。FAVAR模型的優勢在于其能将大量的宏觀經濟變量信息和銀行微觀變量信息（如資本充足率、流動性、盈利能力、資産規模等）相結合，以更好地考察貨币政策、房地産價格沖擊對銀行風險承擔的影響。對于銀行風險承擔，依據方意等（2012），我們主要采用風險加權資産比例和不良貸款率指标來衡量。其中，風險加權資産比例主要度量銀行的“主動”風險承擔，而不良貸款率主要度量銀行的“被動”風險承擔。

（2）研究我國貨币政策、房地産價格沖擊對銀行關聯性的影響

基于第1個研究内容，我們繼續研究貨币政策、房地産價格對銀行關聯性的影響。由于貨币政策、房地産價格影響了銀行的風險承擔，而銀行的風險承擔又從兩方面影響銀行的關聯性。

在研究過程中，我們仍然采用FAVAR+DAG相結合的方法，研究貨币政策、房地産價格沖擊對銀行關聯性的影響。這裡面最重要的是對銀行直接關聯性和間接關聯性的度量。

（3）研究我國貨币政策、房地産價格對金融體系系統性風險的影響

首先，對已有的系統性風險度量方法進行綜述。

其次，構造新的系統性風險指标，并對一些适合中國的系統性風險度量方法進行量化比較和評估。

第三，在上述研究的基礎上，挑選合适的系統性金融風險度量指标與貨币政策、房地産價格等宏觀經濟因素以及流動性、資産規模、盈利能力等金融機構特征因素構建實證模型。

（4）基于DSGE模型研究我國貨币政策、房地産價格在金融穩定中的作用

第一、僅包含房地産部門的宏觀審慎政策（金融穩定）DSGE模型（模型中同時包含貨币政策和宏觀審慎政策，下同），可以借鑒Beau等（2011）、Iacoviello(2005)、Iacoviello和Neri（2010）。

第二、含銀行部門和房地産部門的宏觀審慎政策（金融穩定）DSGE模型。金融危機之後，将銀行等金融部門顯性地納入DSGE模型已經成為一種趨勢。因此，這一部分，我們将銀行部門納入到包含房地産資産信貸抵押約束的模型中以考慮貨币政策、宏觀審慎政策對金融穩定的影響。

第三、基于博弈論框架下的宏觀審慎政策（金融穩定）DSGE模型。前兩部分均在包含房地産資産信貸抵押約束機制下，考慮了貨币政策與宏觀審慎政策對金融穩定的影響，但是上述分析的一個最大不足在于：貨币政策和宏觀審慎政策必須都由中央銀行管轄，而從政策實踐上，貨币政策與宏觀審慎政策很有可能由兩個獨立部門予以施行，因此需要在博弈的框架下考慮貨币政策與宏觀審慎政策對于金融穩定的影響。