近日，bevictor伟德官网姜富偉教授與在讀博士生丁慧、北京交通大學經濟管理學院靳馥境助理教授（我校博士生畢業）合作撰寫的論文《參照點效應、公司治理與上市公司财務重述》發表于經濟學領域國内著名期刊《經濟研究》2023年第10期。

該文從财務重述主體有限理性視角出發，基于前景理論，分析作為上市公司财務重述決策者的大股東和管理層重述财報的内在動因，并手工收集我國2005-2021年被立案處罰的财務重述案件進行實證檢驗。研究發現：當企業績效或高管薪酬低于參照點時，決策者更有可能呈現風險追尋偏好，從而實施财務重述；相對績效和相對薪酬僅在損失域對财務重述有顯著影響，表明決策者存在損失厭惡心理。以上研究結論在考慮内生性問題後依然穩健。經濟機制檢驗發現，企業績效低于參照點将引起外部利益相關者擔憂，導緻企業面臨更高的融資約束和市場壓力；高管薪酬低于參照點則引發管理層激勵不足和非公平厭惡，導緻努力水平下降和主動離職風險增加，從而提高财務重述的概率。該文也發現制衡大股東和管理層權力的内部治理措施、司法體制改革和随機抽查制度等外部監管手段均能夠有效抑制财務重述。該研究為理解上市公司财務重述的動機提供新的思路，亦有助于防範與治理證券違法行為，維護市場有序運行，促進經濟高質量發展。

該文的主要創新與貢獻如下。第一，創新地從有限理性視角，補充公司财務重述動因與識别的相關研究。該文基于我國上市公司财務重述的大量案例，指出大股東和管理層是操縱财務重述的核心主體，并發現企業績效和高管薪酬參照點對财務重述決策具有顯著影響。第二，豐富參照點效應在公司金融領域的應用，詳細剖析參照點效應的經濟機制。該文不僅從理論模型上定性分析參照點如何影響決策者行為，而且基于我國制度背景，嘗試優化企業績效參照點和高管薪酬參照點的構建方法，并分别讨論和檢驗兩類參照點的影響機制。第三，完善财務重述的治理研究，提出有效的内部公司治理機制和外部市場監管模式。該文從兩方面進行完善：一是從财務重述主體視角出發，創新發現制衡大股東和管理層權力是公司内部治理财務重述的關鍵；二是結合我國市場監管制度，發現加大事後處罰力度和事前審計監督是降低财務重述概率的有效模式。

撰稿：姜富偉

審核：彭俞超