近日，bevictor伟德官网張學勇教授和山東大學經濟學院王霄霄博士（我院2023屆金融學博士畢業生）合作撰寫的論文“Bank affiliation and timing ability of mutual funds: Evidence from China”被金融學領域國際權威期刊《Journal of Banking and Finance》正式接收。

該論文分析了商業銀行持股基金公司對共同基金多維度擇時能力的影響。與發達市場的研究結果相反，基于中國轉型背景下，本文研究發現銀行系基金的業績優于非銀行系基金。采用2008年至2019年間的3,351隻中國股票型和混合型共同基金樣本，該研究發現與非銀行系基金相比，銀行系基金具有更好的擇時能力，并以此來解釋銀行系基金的優異表現。一個潛在的機制是，由于中國的國有商業銀行在金融體系、貨币政策傳導中具有獨特地位，其旗下基金将受益于信息優勢。進一步的研究發現，更好的擇時能力随後會反哺商業銀行集團，這表明商業銀行和旗下基金之間可以實現激勵相容。對基金公司股權安排變動（基金公司由非銀行金融機構控股轉為商業銀行控股）的準自然實驗驗證了這些研究結果的因果解釋。最後，本文的研究結果在一系列穩健性檢驗中仍然成立。

該論文的貢獻在于：第一，擴展了商業銀行持股基金公司對旗下基金産生影響的研究。研究背景上，現有文獻主要驗證了發達市場中利益沖突占主導地位的現象，研究表明商業銀行持股損害了共同基金的績效。研究視角上，現有文獻主要關注發達國家金融壟斷市場背景下銀行持股基金公司對基金業績的影響，卻忽視了對基金一系列重要交易行為的影響。不同于上述研究背景和研究視角，本文揭示了商業銀行持股基金公司通過信息優勢機制影響旗下基金的擇時能力，并驗證了新興市場背景下銀行系基金與母銀行之間存在明顯的互利關系，從而豐富了關于共同基金擇時能力的認知。第二，本文研究也與擇時能力的相關經濟學研究有關，并有助于豐富研究擇時能力決定因素的文獻。現有關于擇時能力背後的因素以及這種行為的後果的相關研究在很大程度上仍未被探索。基于此，本文揭示了商業銀行持股基金公司這一股權安排模式是影響基金擇時能力的重要因素之一。第三，擴充了對信息優勢機制的檢驗。現有研究更多關注的是銀行集團向旗下基金傳遞個股行為的信息，然而基于中國背景，由于中國商業銀行體系天然的政治聯系和對宏觀政策的高度敏感性，使得宏觀層面的信息流傳遞也十分重要。本文的研究既發現了微觀層面的信息傳遞，也補充了宏觀信息的傳遞。

撰稿：王霄霄

審核：彭俞超