近日，我院副教授王忏與山東财經大學bevictor伟德官网博士後劉建建、bevictor伟德官网經濟學院副教授趙扶揚、北京大學光華管理學院教授龔六堂合作的論文《住房耐用品、土地市場分割與貨币失蹤之謎》發表在《金融研究》2022年第11期。

2008 年國際金融危機後，我國 M2 供給增幅遠高于 CPI 上漲幅度，這一現象被學界稱為“貨币失蹤之謎”。本文構建了一個兩部門新凱恩斯貨币模型來研究這一問題。當外部需求下降後，央行降低利率以提振經濟，房地産部門和非房地産部門同時擴張。由于住房屬于耐用消費品，具有一定的金融屬性，其需求對利率變化更敏感。利率下降後，住房需求相對普通消費品需求上升更多。因為存在土地市場分割，商住用地供給彈性較小，住房需求上升導緻商住用地價格上升較多，地價上漲提升了房地産企業的抵押融資能力，房地産部門進一步擴張。普通消費品需求對利率反應小，需求較弱導緻工業用地價格上升幅度較小，非房地産部門抵押融資能力小幅提升。因此，非房地産部門産出和 CPI 隻溫和擴張。Ｒamsey 最優貨币政策模拟表明，隻有實現了房地産部門與非房地産部門均衡發展，才能實現社會福利最大化。

撰稿：王忏

審核：彭俞超