近日，bevictor伟德官网尹力博教授和魏冬博士（bevictor伟德官网2023屆金融學博士畢業生）合作撰寫的論文“中國勞動杠杆折價效應：來自勞動技術替代的解釋” 發表于《系統工程理論與實踐》2022年第42期。 

在當前人工成本不斷上漲和以自動化和智能化為特征的技術工具不斷湧現的時代背景下，該論文選取滬深A股2011年至 2019年的季度數據，從勞動技術替代這一微觀視角考察了公司采用新興自動化和智能化設備及新技術對于傳統人工勞動的替代作用，進而為中國勞動杠杆的折價效應提供解釋。結果發現：首先，公司勞動要素與技術要素之間存在顯著替代效應，且該效應在高新技術行業、國有企業以及低融資約束的企業中表現更明顯；其次，該效應在不同經濟狀态下表現有所不同，在經濟衰退期更為明顯，反映了公司進行技術替代的最佳決策時機為經濟衰退期；最後，勞動技術替代能夠顯著弱化勞動杠杆對股票收益率的負定價效應，佐證了公司技術水平對勞動杠杆折價具有顯著抑制的作用效果。 

該論文的貢獻主要在于：第一，既有文獻未能揭示中美市場勞動杠杆定價效力反向的深層原因和作用機制的根本差異，本文依托中國市場證據指出，公司技術水平抑制了勞動杠杆的負定價效應，從而揭示了中美市場上市公司在技術水平上的差距是決定勞動杠杆定價效力差異的關鍵因素。第二，本文從技術角度诠釋了公司全要素生産率的内涵，并據此驗證了勞動技術替代對勞動杠杆折價效應的解釋力。相比于既有的美國市場中負向影響的解釋，本文論證了中國上市公司的全要素生産率能夠獲得顯著正向溢價。第三，本文補充了勞動技術替代影響勞動杠杆的微觀層面證據，驗證了技術要素與傳統人工勞動要素之間的顯著替代效應。相關結果為應對當前我國所面臨的由人口老齡化所引緻的勞動力供給不足提供了思路，也為政府制定解決老齡化問題提供了決策依據，同時豐富了公司層面技術要素與勞動要素替代的理論。

撰稿：尹力博

審核：彭俞超