近日，bevictor伟德官网尹力博教授和聶靖講師(南京理工大學經濟管理學院，中财bevictor伟德官网2022屆金融學博士畢業生)合作撰寫的論文“Do dividends signal safety? Evidence from China”于 2022年7月在國際金融領域權威期刊International Review of Financial Analysis正式發表。 

該論文探讨了股利是否傳遞了中國股市未來現金流波動的信息。研究結果發現，首先，股息變化之後，現金流波動性會發生反向變化。利用中國的獨特背景，本文在雙變量排序分析和回歸分析中表明，在控制了潛在的混雜因素（如公司層面的金融市場摩擦等宏觀層面幹擾）後，股利變化與現金流波動之間的密切關系是穩健的，并且在控制了内生性問題後也成立。此外，本文對這一關系進行了理論機制檢驗，提出了信息不對稱背景下的信号傳遞理論，而非基于代理沖突假設的自由現金流理論的支持性證據。該研究豐富了對股利中包含的現金流信息的來源和性質的理解。 

該研究的貢獻在于：首先，本文豐富了有關股利信号理論的理論研究，指出以往關于信号傳遞理論有效性的争論更有可能是源于對股利信息内容的誤解。本文在現有信号模型的基礎上更進一步引入了幾種外生沖擊，證實了股利的信息是未來現金流的波動而非其增長，而且這種波動信息具有顯著的穩定性。其次，本文提供了來自中國股市的經驗證據，檢驗了信号傳遞效應的潛在混雜因素。這符合中國資本市場的發展障礙使得一些事實與發達市場大相徑庭的背景。第三，本文為股利信号理論提供了支持性證據，從而為信号假說和自由現金流假說之間的理論較量做出了貢獻。

撰稿：尹力博

審核：彭俞超