我院朱一峰副教授和2021級博士研究生王瑾喆合作撰寫的論文“A Comparison of Factor Models in China”被金融學領域國際著名期刊Journal of Empirical Finance正式接收并在線發表。

在資産定價領域，學者提出了大量股票收益橫截面異象，并基于此開發了衆多資産定價因子模型。尋找最優資産定價因子模型成為了重要的研究議題：在市場實踐中，了解最優模型有助于股票估值、風險管理及基金表現評估；在學術研究中，則需要驗證所提出模型的解釋能力。然而，采用不同的檢驗方法、不同的測試資産組合以及面對多重檢驗問題，往往會導緻結果不一緻。

為了解決這些問題，本文基于多個測試資産組合，基于不同統計指标，比較了2000年至2022年中國A股市場中11種資産定價因子模型（包括隐因子）的表現。為構建測試資産組合，本文複制了105個異象，并從中選擇23個顯著的異象作為模型比較的測試資産組合。實證結果表明，在時間序列檢驗中，Hou等（2019）提出的五因子q模型表現最佳。橫截面成對檢驗和多模型比較檢驗進一步确認，Hou等（2019）提出的五因子q模型、Fama和French（2018）提出的六因子（FF6）模型以及Kelly等（2019）提出的五因子（IPCA5）模型表現最優。此外，在解釋異象的能力方面，五因子q模型的表現依然領先，能夠解釋最多的異常現象，并在多項統計指标中表現優異。值得注意的是，五因子q模型在不同檢驗中均展現出穩健的表現。

本文在多個維度上擴展了現有研究，為中國A股市場上的因子模型比較提供了新的見解。與現有文獻不同，本文綜合了11種因子模型，包括最新提出的IPCA隐因子模型，并通過多樣化的時間序列表現指标及橫截面 比較測試進行分析。本文的研究為市場從業者和學術研究者更好地理解中國資本市場提供了重要的啟示。

論文中提到的中國A股市場主要因子數據可以在朱一峰副教授的個人主頁http://yifengzhu.weebly.com下載。

撰稿：朱一峰

審核：彭俞超