國際經濟學學術期刊《Economic Modelling》 2015年第47卷 刊發我院周德清副教授的獨立作者論文《The virtue of overconfidence when you are not perfectly informed》。

在金融和經濟市場上，擁有信息優勢對于成功獲取巨大利潤具有重要意義。内幕信息的分布在不同市場參與人之間的分布是不同的，有交易者可以獲取比較精确的内幕信息，有交易者可以獲取較為模糊的内幕信息，還有大量交易者無法獲取任何内幕信息。采用 Foster and Viswanathan (1994)的理論框架，作者也假設了兩類内幕交易者，較多信息者（better informed agent） 以及 較少信息者（less informed agent）。 除此之外，由于大量經驗數據告訴我們，絕大多數的交易者在絕大多數的時間内都是過度自信的，因此，作者也假定了兩類交易者是非理性的交易者，即過度高估所持信息優勢的交易者。

本文的創新性結論包含：

1， 非理性交易者可以戰勝理性交易者。非理性交易者的勝出原因在于，在交易活動的博弈中，過度自信的交易者交易會更加激進，他們的非理性行為模式使得他們具有先動優勢，從而在交易中獲取更大的交易份額和交易利潤。

2， 具體到每一種交易者而言，當交易者信息較多時，是否自信不影響他們的交易利潤，但是當交易者信息不充分時，自信變得非常重要，越自信的交易者獲取的利潤會越高。

3， 過度自信交易者的激進行為最終可以使得内幕信息更快地釋放進市場價格中，使得資産價格的定價更為合理，從而使得市場更加有效。

4， 在市場進入博弈中，自信的交易者進入市場的條件更弱，從而更樂意去獲取内幕信息，并利用信息進行交易。