發表于《中國管理科學》2014年第2期
本文以人民币指數為基礎，參照紐約期貨交易所美元指數期貨合約設計了人民币指數期貨合約，對人民币指數期貨的投資及套保價值進行了探索性研究及仿真檢驗，填補了國内外關于人民币指數衍生品價值研究的空白，兼顧了理論的完整性和經驗研究的穩健性。
實證結果表明：人民币指數期貨具有綜合性套保價值及投資價值。無論對于單個貨币資産還是分散投資的國際股指債指組合，以人民币指數期貨加入資産組合進行風險對沖，能夠較大程度降低收益率波動，提高抵禦彙率波動的能力，同時在一定程度上拓展收益空間；人民币指數期貨收益對股指和債指市場波動敏感度低，在市場極端狀況時能保持相對穩定，對于下行風險可以收到突出的套保效果；在積極交易策略的指導下，人民币指數期貨的套保與投資效果更佳。
比較研究進一步證實：人民币指數期貨套保與投資價值顯著高于由成分貨币及其權重構建的貨币期貨籃子，在發達國家股指市場表現更加明顯，這也印證了推出人民币指數期貨的必要性和所設計合約的合理性。
根據本文的仿真檢驗結果，并結合美元指數衍生産品的發展經驗，我們提出如下政策建議：在内地人民币外彙期權的場外交易和香港人民币外彙期貨場内交易取得經驗的基礎上，應當争取盡快推出人民币指數期貨，實行場内交易，并在發展中不斷完善人民币指數衍生品市場體系建設，加強相關法律法規建設、推進市場主體和監管機制培育。
發展人民币衍生品是一個循序漸進的過程。但是我們可以從人民币指數期貨出發，借鑒美元指數衍生産品的發展經驗，積極探索，穩步前進，走出一條具有中國特色的外彙衍生品發展道路，這對于促進當前外彙儲備資産的國際化運作、促進中國企業的海外投資、穩步推動人民币國際化進程和争取在國際金融市場的曆史變遷中占據主動具有重要戰略意義。
