由我院張學勇教授和其指導的博士研究生阙江靜合作撰寫的論文“The role of foreign and domestic venture capital in innovation: Evidence from China”近期發表于SSCI期刊《Accounting & Finance》。

風險資本，作為外部股權融資，在公司績效中扮演着至關重要的角色，因為它不僅提供資金支持，還提供管理建議以及關系網資源。研究清楚風險投資的作用是非常重要的，因為識别潛在的機制将幫助公司正确選擇風險資本，從而更好地激勵和促進公司的業績。

創新是一個國家長期經濟增長和競争優勢的關鍵驅動力，但是促進創新的最佳策略仍然是一個問題。國外風險資本和國内風險投資對創新的影響有着很大的不同。外國風險投資提供了進入新興市場的綜合知識、國際關系和管理技能等。與此同時，由于地理上接近投資目标，國内風險投資對當地市場狀況有更好的了解，并可以更便捷地接觸到當地的資源。我們的文章通過考察中國A股上市公司來探讨國外和國内風資對公司創新能力的影響。

用中國的數據作為樣本原因有三。第一，首先，中國風投市場經曆了快速擴張，吸引了全球投資者的關注。在過去的幾年中投資總額和交易數量經曆了爆炸性增長。第二，中國是最大的新興經濟體之一。在新興經濟體中，企業擴張迅速，市場潛力巨大，為投資者提供了豐厚的經濟回報。很多知名的高科技公司如百度、阿裡巴巴，京東和騰訊都在其種子或創業階段獲得了國外風投的融資支持。第三，風險資本在新興經濟體和發達經濟體中的運作方式存在着很大的差異，包括對公司的選擇，監控的過程和退出的策略等。例如，在選擇公司去投資時，發達經濟體的風險資本家依靠财務和會計信息來評估提案，并估計拟投資的風險。在中國等新興經濟體中，風險資本家偏好為那些位于附近的公司提供資金，因為這樣可以更好地了解當地的法規。

國外風投和國内風投在促進企業創新方面的相對能力是一個實驗性的問題。一方面，國外風投在促進企業創新方面可能優于國内風投。首先，國外風投可以提供進入國際市場的機會，允許公司與國外市場的相關公司和機構取得聯系。這些跨境投資可以促進知識溢出，并進一步促進當地企業的創新活動。第二，國外風投可以提供關于國外業務的知識資源和信息。具有不同技能和國際視野的風投可以為國内公司提供有用的資源，以抓住新的機會并促進創新活動。第三，國外風投在激勵機制方面表現更好。上述三個因素可能會使國外風投在促進公司的創新方面比國内風投更加有效。

另一方面， 國外風投的某些特征也可能對促進創新的能力産生不利影響。首先，對于國外風投來說，地理距離造成了信息劣勢，使得監控公司更加困難。相比之下，地理上接近投資目标的國内風投可以更容易地定位和評估他們，并有效地提供投資後監控和增值服務。第二，由于更高的交涉成本，國外風投被發現對投資目标投入的時間更少。第三，當公司的前景下降時，國外風投停止對他們的投資組合公司的投資要比國内風投快得多。如果企業在關鍵時期不能獲得資金，它們可能被迫推遲甚至停止創新活動。第四，國外風投對本地的機構環境、政府幹預和公司治理結構有較少的了解。因此，這些劣勢使得國外風投在促進企業創新方面可能又不如國内風投。

我們的文章用專利數據衡量研發水平，發現國外的風投在促進研發方面表現比國内風投要差。而且用傾向得分匹配法控制樣本的選擇偏差，我們的結論仍然是成立的。我們的文章也研究了國外風投比國内風投表現差的原因，發現國外風投對投資目标地理接近程度較低可以解釋我們的結論。

文章的貢獻有兩個方面。第一，現有的文獻分析了國内風投和國外風投對公司的不同影響，包括控制和激勵機制，公司的成長，公司的長期投資，股權結構，會計變化以及交易成本等等。然而，關于外國風險投資和國内風險投資對創新的不同影響，卻少有涉及。我們的文章填補了這個空白。第二，越來越多的文獻都密切關注着促進創新的各種機制。目前的文獻發現創新可以被很多方面影響，例如投資輪數和總投資，失敗容忍度的管理條約, 金融市場發展，産品市場競争，高管股票期權和風險資本投資的監管環境等等。我們的研究調查了國内外風險資本家在促進技術創新方面的作用。我們的論文不同于他們在于提供了一個新的促進研發的特征。