全球央行動态第36期（2018年7月22日-2018年7月28日）

李克強如何定調财政金融政策？

【熱點問題】

點評：本周國務院總理李克強召開國務院常務會議，對财政金融政策進行了定調。會議決定，積極的财政政策要更加積極，穩健的貨币政策要松緊适度。

1. 2018年7月23日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署更好發揮财政金融政策作用，支持擴内需調結構促進實體經濟發展；确定圍繞補短闆、增後勁、惠民生推動有效投資的措施。

會議聽取了财政金融進一步支持實體經濟發展的彙報，要求保持宏觀政策穩定，堅持不搞“大水漫灌”式強刺激，根據形勢變化相機預調微調、定向調控，應對好外部環境不确定性，保持經濟運行在合理區間。财政金融政策要協同發力，更有效服務實體經濟，更有力服務宏觀大局。

一是積極财政政策要更加積極。聚焦減稅降費，在确保全年減輕市場主體稅費負擔1.1萬億元以上的基礎上，将企業研發費用加計扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企業擴大至所有企業，初步測算全年可減稅650億元。對已确定的先進制造業、現代服務業等增值稅留抵退稅返還的1130億元在9月底前要基本完成。加強相關方面銜接，加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度，在推動在建基礎設施項目上早見成效。

二是穩健的貨币政策要松緊适度。保持适度的社會融資規模和流動性合理充裕，疏通貨币信貸政策傳導機制，落實好已出台的各項措施。通過實施台賬管理等，建立責任制，把支小再貸款、小微企業和個體工商戶貸款利息免征增值稅等政策抓緊落實到位。引導金融機構将降準資金用于支持小微企業、市場化債轉股等。鼓勵商業銀行發行小微企業金融債券，豁免發行人連續盈利要求。

三是加快國家融資擔保基金出資到位，努力實現每年新增支持15萬家（次）小微企業和1400億元貸款目标。對拓展小微企業融資擔保規模、降低費用取得明顯成效的地方給予獎補。

四是堅決出清“僵屍企業”，減少無效資金占用。繼續嚴厲打擊非法金融機構及活動，守住不發生系統性風險底線。

會議認為，激發社會活力，推動有效投資穩定增長，是推進供給側結構性改革補短闆、鞏固經濟穩中向好勢頭、促進就業的重要舉措。

一要深化投資領域“放管服”改革，調動民間投資積極性。在交通、油氣、電信等領域推介一批以民間投資為主、投資回報機制明确、商業潛力大的項目。推進高水平對外開放，完善外商再投資鼓勵政策，加快已簽約外資項目落地。

二要有效保障在建項目資金需求。督促地方盤活财政存量資金，引導金融機構按照市場化原則保障融資平台公司合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾。

三要對接發展和民生需要，推進建設和儲備一批重大項目。加強基礎研究和關鍵領域核心技術攻關。會議通過了石化産業規劃布局方案，要求安全環保優先，并支持民營和外資企業獨資或控股投資，促進産業升級。

——來源：中國政府網

圖1：國務院總理李克強

（圖片來源網絡）

2. 2018年7月26日，國務院國有企業改革領導小組第一次會議7月26日在北京召開。中共中央政治局委員、國務院副總理、國務院國有企業改革領導小組組長劉鶴主持會議并講話，國務委員、國務院國有企業改革領導小組副組長王勇出席會議并講話。會議傳達學習了習近平總書記在中央全面深化改革委員會會議上的重要講話精神，研究部署了近期國有企業改革重點任務。

會議認為，黨的十八大以來，在黨中央、國務院領導下，國有企業改革發展取得曆史性成就，基本完成了國有企業改革頂層設計，制定了一系列改革文件，實施了一批重大改革舉措，持續推進供給側結構性改革，全面加強黨對國有企業的領導，國有經濟持續健康發展。

會議指出，我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段，國有企業改革發展的國内外環境發生了新的變化，面臨新的挑戰，改革任務仍任重道遠。要堅持穩中求進工作總基調，突出重點、紮實推進。改革國有資本授權經營體制，分層分類積極穩妥推進混合所有制改革，加快中央企業布局優化和結構調整，加快形成有效制衡的公司法人治理結構和靈活高效的市場化經營機制，推進信息公開打造“陽光央企”，打好防範化解重大風險攻堅戰，加強黨的建設和反腐敗工作。

會議強調，各地區、各部門要總結好十八大以來國有企業改革成功經驗，牢牢把握國有企業改革的正确方向，堅持和完善基本經濟制度。要加強國企領導班子建設，調動幹部和廣大職工積極性，強化激勵機制，健全責任制度。要抓好對國企改革全局指導，引導企業做好發展長期規劃，界定主業，提高核心競争力。要加強基礎理論研究，對新形勢下國有經濟功能等進行研究探索。要以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，牢固樹立“四個意識”，堅定“四個自信”，以釘釘子精神抓好落實，為推動經濟高質量發展做出更大貢獻。

——來源：中國政府網

圖2：國務院副總理劉鶴

（圖片來源網絡）

3. 2018年7月28日，由南方财經全媒體集團指導、21世紀經濟報道主辦、浦發銀行聯合主辦的“2018中國資産管理年會”在上海舉行。中國人民銀行金融穩定局副局長陶玲發表了題為《由知到行，推動資管新規平穩有序實施》的主旨發言。

陶玲說，自資管新規發布兩個多月來，在資管新規和其他一系列金融監管政策的共同作用下，金融機構着手整改和轉型，行業泡沫被擠壓，資管行業回歸本源的趨勢顯現。其中，商業銀行的理财業務延續了2017年以來的嚴監管下的調整态勢，提高主動管理能力，控制非标投資，停發保本理财産品，增發淨值型産品，籌備設立資管子公司。信托公司通道業務下降，來自銀行理财的資金減少，嵌套業務萎縮。證券公司、基金公司及其他子公司的通道類資管計劃也繼續下降。

作為資管新規的配套細則，7月20日晚，央行發布《關于進一步明确規範金融機構資産管理業務指導意見有關事項的通知》，銀保監會發布《商業銀行理财業務監督管理辦法（征求意見稿），證監會發布《證券期貨經營機構私募資産管理業務管理辦法（征求意見稿）》。

對于配套細則的發布原因，陶玲說，經過慎重的研究分析，社會融資規模下滑和風險偏好有所下降，是結構性去杠杆出現效果的反映，是一系列監管政策綜合發力的結果，也是資管新規起作用的體現。為更有效的服務實體經濟，需要保持适度的社會融資規模和流動性合理充裕，為此有必要對資管新規的執行提出進一步要求，完善相應的政策安排，打消市場的顧慮和觀望情緒。

對于接下來資管新規的執行，陶玲說，一是不忘初心、堅定不移，堅守風險底線。二是把握好政策的節奏和力度，防止政策疊加共振。制定和出台政策，要适應市場環境演變，密切關注市場苗頭性、趨勢性邊際變化。在資管新規實施中，我們把握既要積極化解風險，也要給予金融機構轉型時間和空間，做到寬嚴有度。三是加強與市場溝通，增加政策透明度，消除不确定性。

陶玲表示，金融機構要真正樹立新發展理念，提高主動管理能力，發揮資産管理業務的直接融資功能，更有效地服務實體經濟，在改革中涅槃重生，邁向質的飛躍。

——來源：新浪财經

圖3：中國人民銀行金融穩定局副局長陶玲

（圖片來源網絡）

【政策取向】

點評：本周歐洲央行公布了利率決議，維持三大基準利率至2019年夏季，并将維持每月300億的購債規模至2018年9月。德拉吉表示主要的潛在風險來自貿易保護主義和主要經濟體貨币政策分化。

1. 2018年7月26日，歐洲中央銀行公布最新利率決議，将維持三大基準利率（再融資利率、隔夜存款及貸款利率）到2019年夏季不變，分别為0.00%，0.25%及-0.40%，以維持歐元區核心通脹水平在中期内低于并不斷靠近2%。

同時，歐洲央行将繼續維持每月300億歐元的購債規模至2018年9月份。基于歐洲央行對歐元區中期通脹的展望，2018年9月份至12月份将縮減購債規模至每月150億歐元，并在2018年底結束購債。此後，歐洲央行計劃用收回的本金重新投資“資産購買計劃”下的到期債券，一直持續到達到市場需要的流動性水平和融資條件為止。不過，歐洲央行并未公布相關“重新投資”的計劃細節。

歐洲央行行長德拉吉表示，歐元區在經曆了長達3個季度0.7%的GDP增速後，2018年一季度增速下滑至0.4%，這主要是由出口貿易下降、全球經濟增長不确定性增加及暫時性國内外供給端因素所緻。目前，歐元區内部需求穩定，同時工資增長使居民淨财富增加，歐元區市場融資條件便利等積極因素推動了商業投資增長，預計下半年歐元區經濟将會保持穩定增長。但是，潛在的經濟增長風險依然不容忽視，其中最主要的風險是貿易保護主義帶來的不确定性，以及全球主要經濟體貨币政策分化帶來的全球金融市場動蕩。

對于未來歐元區通脹走勢，德拉吉表示，當前歐元區通脹水平已從今年5月份的1.9%上升到6月份的2.0%，主要原因是近期能源和食品價格上漲。下半年歐元區通脹水平還有可能繼續上升，歐元區通脹走勢的不确定性正在減弱。

對于歐洲央行與美聯儲貨币政策分化加大，德拉吉表示，不同的貨币政策反映了貨币當局對經濟體所處商業周期的不同看法和政策角度，歐洲央行的貨币政策目标是促進經濟增長，維持物價穩定。基于歐元區的實際經濟狀況和外部市場環境，彙率并不是一個主要政策目标。歐元相對于貿易對手國貨币的名義有效彙率在近一年半裡一直處于升值軌道，并不存在競争性貶值的問題。

——來源：經濟日報

圖4：歐洲央行行長德拉吉

（圖片來源網絡）

2. 2018年7月26日，中國人民銀行一口氣發布4份關于強化各類金融機構反洗錢管理的文件，目的是要求各類金融機構全流程強化反洗錢工作。另據記者了解，今年以來，金融機構都加大了反洗錢工作管理的備戰，監管部門也針對部分金融機構反洗錢工作不到位加大了處罰力度。特别是對于券商來說，今年反洗錢工作提升到了前所未有的高度，令不少券商大呼“不适應”，今年以來已有6家券商因反洗錢不到位而被央行罰款。

——來源：證券時報網

3. 近日，證監會發布了《關于修改< 關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若幹意見>的決定》，對2014年《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若幹意見》（以下簡稱《退市意見》）進行修改。

上市公司退市制度是資本市場的重要基礎性制度，2014年《退市意見》發布以來，已初步形成包括重大違法強制退市在内的多元化退市指标體系以及較為穩定的退市實施機制，對于進一步健全完善資本市場基礎功能，實現上市公司退市的市場化、法治化和常态化具有重要意義。證監會在總結《退市意見》實施以來經驗的基礎上，貫徹落實《證券法》的規定，進一步完善重大違法強制退市的内容，提高規則的可操作性，強化證券交易所的一線監管職能，對《退市意見》進行了修改。

根據《證券法》規定和實踐需要，這次修改主要包括以下三個方面。一是完善重大違法強制退市的主要情形，明确上市公司構成欺詐發行、重大信息披露違法或者其他涉及國家安全、公共安全、生态安全、生産安全和公衆健康安全等領域的重大違法行為的，證券交易所應當嚴格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定的基本制度要求。二是強化證券交易所的退市制度實施主體責任，明确證券交易所應當制定上市公司因重大違法行為暫停上市、終止上市實施規則。三是落實因重大違法強制退市公司控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員等主體的相關責任，強調其應當配合有關方面做好退市相關工作、履行相關職責的要求。

這次對退市制度的修改完善，對于進一步健全資本市場功能，增強市場主體活力，塑造理性投資文化，形成優勝劣汰的良好機制具有重要意義。對有關重大違法公司，特别是嚴重危害市場秩序，嚴重侵害群衆利益，造成重大社會影響的，堅決依法實施強制退市。

上市公司退市涉及諸多方面。為做好對重大違法公司的強制退市實施工作，有關方面将加強統籌協調與工作配合，全面貫徹落實《證券法》和《退市意見》等相關規定，充分發揮退市制度積極作用，努力維護市場穩定，切實保障投資者、特别是廣大中小投資者合法權益。

需要指出的是，上市公司退市改變了公司股票交易轉讓的方式，但公司本身仍然是股份有限公司，公司的控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員等相關責任主體，應當本着對職工負責、對投資者負責的态度，切實履行公司退市後正常生産經營的各項職責。

——來源：證監會網站

【高層言論】

點評：本周陳雨露副行長出席了G20财長和央行行長會議以及金磚國家财長和央行行長會議，會議讨論了全球經濟主要風險、技術進步帶來的巨大機遇等重要問題。

1. 2018年7月21-22日，阿根廷擔任二十國集團（G20）主席國後的第三次G20财長和央行行長會議在阿根廷布宜諾斯艾利斯舉行，陳雨露副行長出席了會議。會議主要讨論了全球經濟主要風險、未來的工作、推動私人部門資金參與基礎設施融資、金融部門與科技、國際金融架構、普惠金融、可持續金融以及國際稅收等議題，并發表了聯合公報。

會議認為，全球經濟增長依然強勁，但增長的同步程度有所下降，短期和中期的下行風險增加，包括金融部門脆弱性上升、貿易和地緣政治緊張加劇、結構性增長疲軟等。新興市場經濟體面臨資本流動反轉等挑戰。會議重申将繼續運用貨币、财政和結構性改革政策工具來推動經濟實現強勁、可持續、平衡和包容性增長。會議重申了G20此前關于彙率政策的承諾，強調了進一步就全球貿易進行對話和采取行動的必要性，表示正在開展工作，增強貿易對經濟的貢獻。

會議肯定了技術進步帶來的巨大機遇，同時提出要應對技術變革帶來的諸多挑戰。會議核準了《關于未來的工作政策建議清單》，為各方根據各自國情應對相關挑戰提供政策參考。

會議強調撬動私人部門資金對基礎設施投融資的重要性，肯定了落實《推動基礎設施成為獨立資産類别的路線圖》的積極進展，核準了《G20基礎設施項目籌備原則》，鼓勵各方通過提高項目商業可行性等吸引私人部門投資。

會議強調，在近期資本流動波動加劇的背景下，将繼續監測跨境資本流動，加強對相關工具的研究，管理相關風險。會議重申進一步增強以國際貨币基金組織為核心的全球金融安全網，承諾按時完成第十五次份額總檢查。會議繼續關注低收入國家的債務脆弱性，指出了準确、全面的債務數據的作用，認可低收入國家加強公共财政管理能力等工作對防止債務風險的積極意義，表示将增強債務透明度和可持續性，推動官方及私人部門債權方及債務方采取可持續性融資。

會議繼續承諾全面、及時、一緻地落實金融部門改革，肯定了金融穩定理事會等機構在評估改革措施影響上的工作。會議在肯定加密資産底層技術潛力的同時，繼續強調加密資産不具備主權貨币的關鍵屬性，在消費者保護、洗錢和恐怖融資等方面存在風險，表示将加強監測，評估采取多邊應對措施的必要性。

會議肯定了發展可持續金融、提高金融包容性對全球經濟增長的重要意義，對《2018年G20可持續金融綜合報告》表示歡迎，核準了《G20關于數字化和非正規經濟的普惠金融政策指引》。會議呼籲各方全面、有效、迅速落實反洗錢特别行動工作組的相關标準，支持反洗錢特别行動組進一步打擊擴散融資。會議還讨論了對數字經濟征稅、加強國際稅收協調等國際稅收問題。

陳雨露副行長就可持續金融作了引導發言，介紹了人民銀行和英格蘭銀行共同主持的可持續金融研究小組在制定《2018年G20可持續金融綜合報告》上的相關工作，肯定了報告對指導可持續金融市場發展的重要意義。

此外，陳雨露副行長還就中國經濟金融形勢、人民币彙率、加密資産監管、國際金融架構、普惠金融等議題闡述了相關看法和立場。會議期間，陳雨露副行長應約會見了國際貨币基金組織總裁拉加德、第一副總裁利普頓，以及法國财政部副部長雷諾-巴索等。

——來源：人民銀行網站

圖5：人民銀行副行長陳雨露

（圖片來源網絡）

2. 2018年7月21日，金磚國家财長和央行行長會議在阿根廷布宜諾斯艾利斯舉行，人民銀行副行長陳雨露出席了會議。此次會議主要讨論了金磚國家應急儲備安排首次演練情況、提高應急儲備安排的研究能力、推進金磚國家本币債券基金籌建以及金磚國家金融科技和加密資産相關監管政策的總結等議題，同時就加強在二十國集團機制下的協調、金磚國家新開發銀行、政府與社會資本合作促進基礎設施建設以及防範非法資金流動等議題交換了意見，并聽取了南非關于金磚國家領導人第十次會晤籌備情況的介紹，為會晤成功舉行做準備。

會議期間，陳雨露副行長還參加了金磚國家應急儲備安排常務委員會會議，并進行了應急儲備安排啟動的演練，為完善應急儲備安排機制、提高金磚國家共同應對外部沖擊的能力打下了基礎。

陳雨露副行長還應約與南非儲備銀行副行長Daniel Mminele舉行了會談。

——來源：人民銀行網站

【關鍵數據】

點評：本周國家統計局發布了上半年工業企業的财務數據。上半年我國規模以上工業企業效益總體改善，不僅成本繼續下降，而且杠杆率繼續降低。

1. 2018年7月27日，國家統計局發布的工業企業财務數據顯示，今年上半年，全國規模以上工業企業利潤同比增長17.2%，增速比前5個月份加快0.7個百分點。其中，6月份利潤增長20%，增速比5月份回落1.1個百分點。

國家統計局工業司何平博士解讀有關數據時表示，上半年工業企業效益總體改善，新增利潤主要來源于鋼鐵、建材和石油開采行業，價格上漲助推6月份利潤快速增長。

何平指出，上半年我國規模以上工業企業效益總體改善。一方面成本繼續下降。上半年，規模以上工業企業每百元主營業務收入中的成本和費用為92.57元，同比下降0.4元；其中，每百元主營業務收入中的成本為84.42元，同比下降0.37元。另一方面杠杆率繼續降低。6月末，規模以上工業企業資産負債率為56.6%，同比降低0.4個百分點。其中，國有控股企業資産負債率為59.6%，同比降低1.2個百分點，國有企業去杠杆成效更為明顯。

工業企業效益總體改善表現在兩個方面。一是盈利能力明顯增強。上半年，規模以上工業企業主營業務收入利潤率為6.51%，同比提高0.41個百分點。二是産成品存貨周轉加快。6月末，規模以上工業企業産成品存貨周轉天數為16.4天，同比減少0.1天。

何平指出，上半年工業新增利潤主要來源于鋼鐵、建材和石油開采等行業。上半年，新增利潤較多的行業主要是：石油和天然氣開采業，利潤增長3.1倍；黑色金屬冶煉和壓延加工業，增長1.1倍；非金屬礦物制品業，增長44.1%；化學原料和化學制品制造業，增長29.4%；電力、熱力生産和供應業，增長27.4%。這五個行業對全部規模以上工業企業利潤增長的貢獻率為67%。

此外，盡管6月份工業生産增速比5月份有所回落，但價格上漲對利潤增長形成明顯支撐。6月份，工業生産者出廠價格同比上漲4.7%，漲幅比5月份擴大0.6個百分點。工業生産者購進價格同比上漲5.1%，漲幅比5月份擴大0.8個百分點。據測算，6月份價格變動對利潤增長的拉動比5月份多0.3個百分點。

——來源：經濟日報

2. 國家外彙管理局統計數據顯示，2018年6月，中國外彙市場（不含外币對市場，下同）總計成交15.00萬億元人民币（等值2.32萬億美元）。其中，銀行對客戶市場成交2.37萬億元人民币（等值3678億美元），銀行間市場成交12.63萬億元人民币（等值1.96萬億美元）；即期市場累計成交5.70萬億元人民币（等值8836億美元），衍生品市場累計成交9.30萬億元人民币（等值1.44萬億美元）。

2018年1-6月，中國外彙市場累計成交84.09萬億元人民币（等值13.20萬億美元）。

——來源：外管局網站

3. 2018年7月23日到7月27日，人民銀行進行了多筆公開市場業務操作，具體表1所示。

——來源：人民銀行網站

（整理：何山）