全球央行動态第16期（2018年3月4日-2018年3月10日）

從央行記者會看未來大勢

【熱點問題】

點評：本次人民銀行三位行長回答中外記者提問的内容包含了大量信息，本文摘取了讀者較為關心的美聯儲加息、外彙儲備、去杠杆和住房信貸政策四個熱點問題，對三位行長的回答進行了整理。

1. 2018年3月9日，十三屆全國人大一次會議新聞中心上午舉行記者會，邀請中國人民銀行行長周小川，副行長易綱，副行長、國家外彙管理局局長潘功勝就“金融改革與發展”相關問題回答中外記者提問。幾位行長就美聯儲加息、金融領域開放、外彙儲備、人民币國際化、金融監管框架、房地産政策、防範金融風險、貨币政策“松緊适度”、M2增速、“債券通”、資管行業、數字貨币、資本賬戶開放、金融控股公司、表外融資、港元地位等具體問題進行了解答。

【關于美聯儲加息】

周小川：全球經濟在金融危機中經過這麼多年艱難曲折的複蘇，很多重要國家的貨币政策從數量寬松慢慢退出。這也意味着過去全球範圍内的數量擴張和低利率可能逐漸将告一階段。中國也是整個世界經濟的一部分，這個方面的影響大家應該可以預估到。

周小川：另外，從中國的角度來講，增長方式也是在轉變，是從過去追求數量型增長轉向追求高質量增長。這種方式的轉變也表明未來經濟的增長依靠數量堆積會減少。

周小川：但我們也要看到，中國廣義貨币的總量在經濟體中已經相當大，整個中國經濟體裡的廣義貨币這個池子裡的錢可以用得更有效率，一旦用得更有效率以後，也并不見得就是說資金就緊張。應該說，在這個過程當中既要看到整個資金上數量和價格有上升趨勢的一面，同時也要看到它也有提高效益和價格下降的一面。

【關于外彙儲備】

周小川：外彙儲備的數量，這個數字在會計上是有很多學問的。第一，我們現在外彙儲備還是以美元來計算的。最近一段時間美元有一點回升，日元和歐元的成份折算成美元的時候就變少了。所以，外彙儲備加總就會有所減少。

周小川：第二，在外彙儲備中，有很多項目按照當前的會計準則都是叫“盯市”（mark to market）計算，。前一段時間，可能有一些資産漲得很厲害，漲到頭以後就會有下跌，一旦下跌的時候，按照“盯市”法計算的時候，儲備數量就有所減少。這可能是最近變化的最主要因素。當然，可能還有一些其他的因素。但是，從中國國際收支平衡和外彙形勢來講，都沒有任何重要的變化。

【關于去杠杆】

周小川：關于中國整體的債務情況，我們覺得大家已經看到債務增長較快的情況現在已經平穩下來，所以已經進入了穩杠杆的階段，甚至是說我們廣義貨币的增長已經低于名義GDP的增長，也就表明，在總量上進入了穩杠杆和逐步調降杠杆的階段。其實大家應該看到，現在已經進入到穩杠杆和逐步降低杠杆的階段，這個趨勢還是很明确的。

【關于住房信貸政策】

潘功勝：圍繞着房地産實際上是有好幾個問題。第一個問題，關于住房貸款，雖然2017年和今年的1月份個人住房貸款的增長有所減少，但是它仍然是比較快的增長，可以滿足市場的合理需要。個别的銀行在個别的時段由于資産負債匹配方面的問題，出現了放款的時間可能會有所延長的情況，我想是可能的。

潘功勝：房貸利率是略有上升。但大家從稍微長一點的周期來看，它仍然處于比較低的水平。人民銀行會督促商業銀行嚴格落實差别化的住房信貸政策，對住房貸款執行差别化的定價，積極支持居民特别是新市民購買住房的合理需求。

潘功勝：第二個問題，關于房地産金融的風險問題。人民銀行長期以來一直堅持審慎的房地産信貸政策，我國的房地産信貸質量總體上良好，房地産金融風險是可控的。我們也關注到個人住房貸款、家庭部門杠杆率增長速度有點快，個别的房地産企業可能在财務方面比較激進，會有一些風險，這些我們都在密切關注。

——來源：中國人民銀行官網

圖1：人民銀行行長周小川、副行長潘功勝、副行長易綱答中外記者問

（圖片來源網絡）

【政策取向】

點評：本周是央行公布利率決議的密集周，歐洲央行、日本央行、加拿大央行和澳洲聯儲四大央行均選擇按兵不動。

1. 2018年3月8日，歐洲央行維持主要再融資利率在0.0%不變，符合預期。維持隔夜貸款利率在0.25%不變，符合預期。維持隔夜存款利率在-0.40%不變，符合預期。

歐洲央行聲明稱，QE将持續到通脹路徑出現可持續的調整。政策利率仍将維持低位，直至QE計劃結束“很久之後”。歐洲央行在政策聲明中移除了“在必要時擴大QE規模”的表達。

——來源：華爾街見聞

2. 2018年3月9日，日本央行結束為期兩天的貨币政策會議，決定維持當前的超寬松貨币政策不變。日本央行表示将維持短期利率在-0.1%；持續購買長期國債，使得長期利率維持在零左右。

日本央行認為，日本國内生産總值（GDP）連續8個季度正增長，經濟溫和複蘇，個人消費保持增長态勢，物價水平也在穩步回升。在貨币政策會議之後的記者會上，央行行長黑田東彥強調，在達成2%的通脹目标之前，不會考慮當前寬松貨币政策的退出問題。

日本央行自2013年4月開始推行超寬松貨币政策，至今已接近5年時間。但當前通脹率僅為0.9%，黑田東彥坦言，距離2%的通脹目标“還有相當距離”。

——來源：新華網

3. 2018年3月7日，加拿大央行在貨币政策例會後宣布，維持基準利率于1.25%不變，符合市場此前預期。

加拿大央行在随後的聲明中表示，雖然全球經濟增長的基礎堅實而廣泛，但貿易政策近期的發展形勢已成為加拿大經濟前景一個重大并且不斷升級的不确定性來源。此外，加拿大住房數據也出現下滑。然而該行也表示，從加拿大央行自身的數據衡量來看，利率比起它所認為的“中性”水平仍然低大約2個百分點。

——來源：中央結算公司

4. 2018年3月6日，澳洲聯儲公布三月份利率決議，維持指标利率在1.50%不變，為連續20個月将利率維持在記錄低位，符合市場預期。

澳洲聯儲表示，維持政策穩定符合經濟增長和通脹目标。低利率持續支持澳大利亞經濟。失業率預期逐漸下滑。通脹預計将在低位維持一段時間，以反映低薪資增速和激烈的零售競争。随着經濟逐漸走強，預計通脹将逐漸擡升。

——來源：同花順财經

【關鍵數據】

點評：本周央行公布了社會融資規模數據和金融統計數據，社會融資規模增速和M2增速已經開始走穩，符合央行“穩健中性”的貨币政策定調。個位數的M2增速将成為常态。

1. 2018年3月9日，中國人民銀行發布2018年2月份的社會融資規模數據，具體如表1所示。

——來源：中國人民銀行官網

表1：2018年2月末社會融資規模及其組成

（數據來源：中國人民銀行官網）

2. 2018年3月9日，中國人民銀行發布了2018年2月的金融統計數據，具體如表2所示。

——來源：中國人民銀行官網

表2：2018年2月金融統計數據

（數據來源：中國人民銀行官網）

3. 2018年3月7日，美國聯邦儲備委員會發布了全國經濟形勢調查報告。報告顯示，今年1月初至2月底，美國經濟繼續保持溫和擴張，就業市場進一步收緊帶來薪資上漲，通脹壓力溫和上升。

美聯儲當天發布的報告是根據下屬12家地區儲備銀行的最新調查結果編制而成，也稱“褐皮書”。報告顯示，多數轄區報告就業市場進一步收緊，薪資溫和上漲，建築、制造、信息技術等行業面臨勞工短缺問題，許多企業通過提高薪資和擴大福利待遇來留住員工。

報告還顯示，所有轄區報告物價上漲，同時大多數轄區注意到通脹壓力上升但總體溫和。此外，有4個轄區報告鋼鐵價格明顯上升，部分是由于來自外國進口産品的競争減少。考慮到特朗普政府計劃近期對進口鋼鐵和鋁産品加征關稅，經濟學家擔心這會進一步推升美國通脹壓力。

——來源：新華網

4. 美國舊金山聯邦儲備銀行日前發布的最新研究報告稱，收益率曲線倒挂是美國經濟衰退即将到來的重要信号，即使将目前美國超低的聯邦基金利率水平考慮在内，此結論依然成立。

舊金山聯儲的研究結果顯示，收益率曲線倒挂現象對于預測美國經濟依然有效，但目前外界對此并沒有産生緊迫感。舊金山聯儲經濟學家鮑爾和默騰斯表示：“預測未來的經濟發展是一件棘手的事情，但收益率曲線倒挂預測經濟衰退的準确性有着驚人的記錄，雖然目前的環境有些獨特，但統計證據表明，這一信号并未減弱。”兩位經濟學家預測。

——來源：東方财富網

【高層言論】

點評：雖然美聯儲對于漸進加息的加息路徑依然堅定，但随着美國開征鋼鋁的高關稅，全球會暴露在潛在的貿易戰的威脅下，這也會導緻美聯儲重新考慮加息的路徑。

1. 2018年3月7日，美國亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克(Raphael Bostic)表示，潛在的貿易戰讓人在美聯儲今年需要加息多少次的問題上産生了疑慮。在他看來，這可能抵消财政刺激措施産生的動能，抑制進一步加息的必要性。

博斯蒂克稱，“貿易保護主義通常對整體經濟沒有幫助。如果事實證明這些事态發展對前景具有實質意義上的沖擊，我們将考慮在内。現在判斷更廣泛的影響為時尚早，所以我将其視為一種不确定性，而不是今天會實質性改變我對前景看法的因素。”

——來源：和訊網

2. 2018年3月7日，美聯儲理事布雷納德（具有永久投票權）發表講話稱，美國經濟在最近幾年經曆了提振增長及通脹的努力後，情況正在好轉。她認為，美國漸進加息是合理的。這是布雷納德自去年10月以來首次對政策發表公開評論。

對于美國經濟，她稱，鑒于稅改及政府支出帶來的提振，加上全球同步增長，現在經濟逆風正在轉為順風；受順風因素影響，對未來前景的信心有所增加。

她還稱，經濟受到大量的财政刺激、充分就業的影響，高于趨勢的經濟增速讓人受到鼓舞；薪資一度程度上低于危機前的水平；失業率下滑增加了金融失衡的風險；尚不清楚勞動力市場中仍有多少閑置的空間；資産估值攀升，股市偏高，公司債利差相當窄，但整體風險緩和；當前的金融狀況對經濟增長帶來支撐；全球經濟增長、海外需求、油價上漲和美元貶值的現象令人鼓舞。

關于美國通脹，她表示，對通脹終将回升至2%的目标水平有更強的信心；對于通脹暫時超過2%目标也是可以接受的；持續低通脹加劇基礎物價疲軟的風險；财政刺激是最明顯的順風因素，而順風因素可能有助于預先控制通脹預期，順風因素還可能會促使美聯儲加快加息步伐。

對于美聯儲貨币政策，她指出，美國漸進加息是合理的；對漸進加息的需要有着更強的信心；美聯儲應準備好從兩個方向進行政策調整；逆風轉為順風因素對政策考量有重要意義。

談及國債收益率時，她表示，全球因素影響到長端收益率曲線；收益率上升與緊縮的路徑保持一緻。

當被問及貿易戰時，布雷納德稱，經濟展望并未改變。

——來源：富寶鋼鐵

圖2：美聯儲理事布雷納德

（圖片來源網絡）

3. 2018年3月8日，美國堪薩斯城聯儲主席喬治警告表示美聯儲在金融危機期間和之後完成的債券購買計劃導緻資産價格脫離了經濟基本面。盡管美聯儲已開始縮小規模約4.5萬億美元的資産組合，但步伐可能不夠快。而這正對金融市場産生負面影響，喬治再次呼籲繼續加息。值得一提的是，喬治對經濟比較樂觀。她表示今年通脹率将向美聯儲2%目标靠攏。最近通過的稅改和政府刺激支出将對經濟起到溫和推動作用。不過她今年在美聯儲中沒有表決權

——來源：中金在線

4. 2018年3月9日，據澳大利亞廣播公司報道，澳大利亞聯邦儲備銀行近日警告稱，美國總統特朗普的貿易壁壘政策或對全球經濟造成巨大的沖擊。

特朗普計劃分别對進口的鋼和鋁增收25%和10%的進口稅。他解釋此舉是為了保護美國的工業和國家安全。澳聯邦銀行行長菲利普·洛威對此表示，對于增加鋼和鋁的關稅的危害還難以确定，目前增加關稅對國際經濟局勢尚可控制。如果美國此後繼續增加關稅将對全球貿易造成巨大負面影響。

澳大利亞總理特恩布爾表示，澳大利亞正在極力展開同美國的溝通，其政策不應該包含澳大利亞的鋼、鋁進口。美國對澳大利亞增加鋼進口稅并不能取得任何實質性的好處。

——來源：人民網

（整理：何山 bevictor伟德官网博士研究生）