全球央行動态第22期（2018年4月15日-2018年4月21日）

央行“加息+降準”，你看懂了嗎？

【政策取向】

點評：本周央行同時進行了加息和降準的操作，通過公開市場業務小幅調升14天逆回購利率，并定向降準1個百分點，利用釋放資金置換中期借貸便利。

1. 2018年4月17日，人民銀行發布“決定下調部分金融機構存款準備金率以置換中期借貸便利”的通知，具體内容如下：

為引導金融機構加大對小微企業的支持力度，增加銀行體系資金的穩定性，優化流動性結構，中國人民銀行決定，從2018年4月25日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民币存款準備金率1個百分點；同日，上述銀行将各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）。

中國人民銀行将繼續實施穩健中性的貨币政策，保持流動性合理穩定，引導貨币信貸和社會融資規模平穩适度增長，為高質量發展和供給側結構性改革營造适宜的貨币金融環境。

——來源：人民銀行網站

2. 2018年4月17日，針對“中國人民銀行決定下調部分金融機構存款準備金率以置換中期借貸便利”的通知，人民銀行有關負責人進行了解讀，要點如下：

（1）如何操作：此次操作主要涉及大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行，其他存款準備金率已經處在較低水平的金融機構不在此次操作範圍。具體操作分兩步：第一步，從2018年4月25日起，下調上述幾類銀行人民币存款準備金率1個百分點；第二步，在降準當日，持有未到期MLF的銀行，各自按照“先借先還”的順序，用降準釋放的資金償還其所借央行的MLF。以2018年一季度末數據估算，操作當日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行。

（2）主要考慮：一是可以增加長期資金供應，銀行資金成本将有所降低。二是釋放4000億元增量資金，增加了小微企業貸款的低成本資金來源。人民銀行将要求相關金融機構把新增資金主要用于小微企業貸款投放，并适當降低小微企業融資成本，改善對小微企業的金融服務，上述要求将納入宏觀審慎評估（MPA）考核。

（3）政策取向：穩健中性的貨币政策取向保持不變。此次降準釋放的資金大部分用于償還中期借貸便利，屬于兩種流動性調節工具的替代，而餘下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對沖，因此，在優化流動性結構的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，保持中性。同時，還要看到，中國是發展中國家，為了防範金融風險，仍需保持相對較高的存款準備金率。中國人民銀行将繼續實施穩健中性的貨币政策，保持流動性合理穩定，引導貨币信貸和社會融資規模平穩适度增長，為高質量發展和供給側結構性改革營造适宜的貨币金融環境。

——來源：人民銀行網站

3. 2018年4月16日到4月20日，人民銀行進行了多筆公開市場操作，本公衆号彙總如下。人民銀行本周通過14天的逆回購進行了小幅加息，從上次操作的2.65%調升到了2.70%。

——來源：人民銀行網站

【高層言論】

點評：本周人民銀行行長易綱在美國華盛頓出席了國際貨币基金組織/世界銀行春季例會系列會議，與多個國家的央行行長及政府官員就經濟形勢、金融合作等多個問題交換了意見。

1. 2018年4月19日到20日，中國人民銀行行長易綱在美國華盛頓出席國際貨币基金組織/世界銀行春季例會系列會議期間，會見了多國央行行長和政府官員，主要讨論了經濟形勢、金融合作等議題。具體如下：

（1）會見了烏克蘭央行行長Yakiv Smolii，雙方就金融合作相關議題交換了意見。

（2）會見了英格蘭銀行行長卡尼，雙方就經濟形勢、中英金融合作等相關議題交換了意見。

（3）會見了阿根廷央行行長Federico Sturzenegger。雙方就中阿金融合作、二十國集團相關議題交換了意見。

（4）會見了新加坡副總理尚達曼，雙方就二十國集團議題、中新雙邊金融合作等交換了意見。

（5）會見了瑞士财長Ueli Maurer和瑞士央行行長Thomas Jordan，就加強雙邊金融合作、加密貨币等議題交換了意見。

（6）會見了蘇裡南央行行長Glenn H. Gersie，就加強雙邊合作交換了意見。

（7）會見了美聯儲主席Jerome H. Powell，就中美經濟金融形勢、貨币政策等議題交換了意見。

——來源：人民銀行網站

2. 2018年4月19日至20日，中國人民銀行行長易綱出席了在美國華盛頓舉行的二十國集團（G20）财長和央行行長會議。會議主要讨論了當前全球經濟形勢、未來的工作（Future of Work）和加強與非洲合作（Compact with Africa）等議題。

關于當前全球經濟形勢，各方普遍認為，全球經濟形勢繼續複蘇，但下行風險猶存。貿易保護主義和主要經濟體快于預期的貨币政策正常化進程是當前全球經濟面臨的主要風險。

關于未來的工作，各方一緻認為要充分利用技術進步帶來的機遇，共同應對技術進步帶來的挑戰，并就此分享了各自國家的經驗。會議同意圍繞稅收、公共支出和支付轉移、市場競争、數據收集和統計四大政策領域，形成“政策建議清單”，遞交7月G20财長和央行行長會議。

關于加強與非洲合作，該倡議由2017年德國任主席國期間提出，旨在推動非洲國家完善政策框架，改善營商環境，撬動私人部門對非投資。各方普遍歡迎該倡議至今已經取得的進展，期待在投融資領域取得更多成果。

易綱行長表示，鼓勵私人部門以市場化方式在非洲國家開展投融資至關重要。考慮到在非投資項目普遍期限較長，風險較高，建議充分發揮開發性金融作用，同時保證投融資的可持續性。人民銀行與非洲開發銀行在2014年成立了20億美元的非洲共同增長基金，至今運作順利。國家開發銀行成立的中非發展基金也為非洲國家提供了有力的資金支持。上述基金充分動員當地力量，較好保障了投融資的可持續性。

——來源：人民銀行網站

圖1：二十國集團（G20）财長和央行行長會議在美國華盛頓舉行

（圖片來源網絡）

3. 2018年4月19日，金磚國家财長和央行行長會議在美國華盛頓舉行。這是南非擔任2018年金磚國家主席國後舉行的首次财長和央行行長會議。中國人民銀行行長易綱出席會議。會議圍繞金磚國家務實财金合作議題，包括金磚國家應急儲備安排（CRA）、金磚本币債券基金（BBF）、新開發銀行和G20框架下的合作等議題進行了讨論。

——來源：人民銀行網站

4. 2018年4月10日，中國共産黨中國人民銀行委員會黨校2018年春季局處級幹部進修班開學典禮在北京舉行。中國人民銀行黨委委員、副行長、黨校校長陳雨露出席開學典禮并講話。

陳雨露指出，本期班要把全面深入學習習近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神作為教學的重中之重，力求在學懂弄通做實上再上新高度，進一步堅定“四個自信”，不斷增強“四個意識”，要認真貫徹落實新發展理念，按照推動經濟高質量發展和打好防範化解重大風險、精準脫貧、污染防治三大攻堅戰的要求，研究思考做好新時代央行工作的新思路新舉措。要堅持“黨校姓黨”根本原則，結合“兩學一做”學習教育常态化制度化和即将開展的“不忘初心、牢記使命”主題教育，加強黨性修養和作風建設，增強尊崇憲法和黨章的意識，提高政治能力和政治覺悟。要發揚艱苦奮鬥精神，把全部心思和精力放在學理論、強黨性、促履職上，不斷增強學習成效，圓滿完成學習任務。

——來源：人民銀行網站

【關鍵數據】

點評：本周央行公布了金融市場運行情況和金融機構貸款投向等多個基礎數據。在國家的嚴監管之下，房地産貸款和消費貸款的增速出現回落，資金更多地流向了實體經濟。

1. 2018年4月17日，中國人民銀行發布了《2018年3月份金融市場運行情況》，主要内容如下：

（1）債券市場發行：3月份，債券市場共發行各類債券4.2萬億元。其中，國債發行1800 億元，地方政府債發行1910 億元，金融債券發行5301億元，公司信用類債券發行8024 億元，資産支持證券發行927億元，同業存單發行2.3 萬億元。

（2）貨币市場運行：3月份，銀行間貨币市場成交共計74.3萬億元。其中，質押式回購成交61.2 萬億元，買斷式回購成交1.6 萬億元，同業拆借成交11.5 萬億元。3 月份，同業拆借月加權平均利率為2.74%，質押式回購月加權平均利率為2.90%。

（3）債券市場運行：3 月份，銀行間債券市場現券成交9.9 萬億元，日均成交4485億元。交易所債券市場現券成交5873 億元，日均成交267 億元。3 月末，銀行間債券總指數為178.00 點，較上月末上漲1.33 點。

（4）股票市場運行：3月末，上證綜指收于3168.90 點，較上月跌幅為2.78%；深證成指收于10868.65 點，較上月末漲幅為0.37%。滬市日均交易量為2013 億元，深市日均交易量為2689 億元。

——來源：人民銀行網站

2. 2018年4月20日，中國人民銀行公布了《2018年一季度金融機構貸款投向統計報告》，貸款投向呈現出如下特點：

（1）企業及其他單位貸款穩步增長：2018 年一季度末，本外币非金融企業及機關團體貸款餘額84.1 萬億元，同比增長8.9%；一季度增加3 萬億元，同比多增3262 億元。

（2）具有普惠性質的小微企業貸款增速回升：2018 年一季度末，小微企業人民币貸款餘額25.1 萬億元，同比增長14.3%，比同期各項貸款和企業貸款增速分别高1.5個和2.4個百分點。

（3）工業中長期貸款增速提高：2018 年一季度末，本外币工業中長期貸款餘額8.3 萬億元，同比增長5.4%；一季度增加2574億元，同比多增349 億元。

（4）“三農”貸款增量占比水平穩中有升：2018 年一季度末，本外币涉農貸款餘額31.6 萬億元，同比增長7.9%，一季度增加1.1 萬億元，占各項貸款的22.3%，比上年全年水平高2 個百分點。

（5）房地産貸款總體增速回落：2018 年一季度末，人民币房地産貸款餘額34.1 萬億元，同比增長20.3%；一季度增加1.9萬億元。

（6）住戶消費性貸款增速回落：2018 年一季度末，本外币住戶貸款餘額42.3 萬億元，同比增長20%；一季度增加1.8 萬億元，同比少增926 億元。

——來源：人民銀行網站

3. 2018年4月19日，中國人民銀行甯波市中心支行網站發布行政處罰信息顯示，中信銀行甯波分行涉違法提供信息及未準确報送個人信用信息兩項違規，中國人民銀行甯波市中心支行對其罰款人民币7萬元。

——來源：網易财經

圖2：中國人民銀行甯波市中心支行發布行政處罰信息

（圖片來源網絡）

【熱點問題】

點評：本周多位美聯儲官員進行了密集發生，官員們的擔憂主要集中在貿易政策和财政赤字的不确定性，并擔心倒挂的收益率曲線暗示着經濟衰退。在政策層面，官員們仍然維持漸進加息的觀點。

1. 2018年4月18日，多位美聯儲官員密集發聲，其主要内容如下。

（1）紐約聯儲主席杜德利：圍繞貿易政策及财政赤字的不确定性将是美聯儲決策者面臨的主要挑戰。經濟增長強勁和通脹率走高不代表美聯儲一定要加快加息的速度。在政策未出現重大幹擾的情況下，美聯儲的最佳策略将是繼續加息，直到達到中性利率水平。美聯儲官員所說的維持通脹穩定的所謂中性利率可能是3%，這意味着美聯儲還将有6次加息，每次加息25個基點。

（2）聖路易斯聯儲主席布拉德：美聯儲過于激進加息将使收益率曲線出現倒挂。目前，由于投資者預期美聯儲将加息以避免經濟過熱，收益率曲線正在趨平。如果美聯儲過快加息，美債收益率曲線會倒挂，也就是短期國債收益率高于長期國債收益率。收益率曲線倒挂通常是經濟衰退的先兆。

（3）達拉斯聯儲主席卡普蘭：預計美聯儲今年将再加息2次。加息的路徑可能會比人們習慣看到的情況更平坦，其中一個原因是經濟增長的放緩。預計美國經濟今年增長2.5%-2.75%。

——來源：搜狐财經

2. 2018年4月20日，現任舊金山聯儲主席、即将出任紐約聯儲主席的威廉姆斯（John Williams）表示，美聯儲将繼續漸進加息，主要原因是美國及全球經濟增長、美國的财政刺激措施、強勁的勞動力市場、更好的工資增長以及穩定的通脹。威廉姆斯表示，美國經濟狀況的巨大變化将利率推至比過去低得多的水平，并可能在之一水平維持一段時間。

威廉姆斯對未來利率并未給出具體預測，但他表示，加息步伐可能将繼續是漸進的。他尤其講到所謂的中性利率，也就是既不寬松也不緊縮。威廉姆斯表示：“無論你怎麼理解數據，現在的中性利率比10、15年前的水平看來低很多。如果你在20年前問我，中性利率是什麼？我會說4.5%。但如果你今天問我的同事，答案是3%。”

威廉姆斯表示，利率被三個因素拉低：人口老齡化、生産率下降及“儲蓄過剩”，也就是現金及其價物仍然處于高需求狀态。“這些條件将導緻聯邦基金利率逐漸上調，正如我們在過去幾年一直在做的。”

除了加息，美聯儲已開始縮減資産負債表。政治金融危機開始，美聯儲通過三輪量化寬松（QE）積累了大量國債及抵押證券（MBS）。威廉姆斯表示，他預計資産負債表将從峰值的4.5萬億美元以上削減至近3萬億美元。

——來源：新浪财經

圖3：舊金山聯儲主席威廉姆斯

（圖片來源網絡）

3. 2018年4月20日，明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長Neel Kashkari接受CNBC采訪時表示，美國經濟2018年的增長速度可能在2.5%到3%之間。

Kashkari認為沒有出現又一次金融危機的警告信号；股市的回調不會引發金融危機，“如果市場回調，投資者承受損失，這就是市場的意義”。

Kashkari稱，市場調整不會推動美聯儲的利率決策，說聯邦基金利率比其他決策者認為的更接近“中性利率”——這一水平既不刺激也不限制經濟——與其他政策制定者相信。

Kashkari還表示，收益率曲線趨平為美聯儲提供了一個“謹慎信号”，即聯邦基金利率接近中性。

——來源：新浪财經

整理：何山 bevictor伟德官网博士生研究生

小編：周叔媛 bevictor伟德官网博士生研究生