全球央行動态第3期（2017年12月10日-2017年12月16日）

“定向加息”迅速回應，中國跟随美聯儲加息；上市暴漲連續熔斷，唱空難抑比特币期貨

【政策取向】

點評：在進行了較長時間的前瞻性指引後，美聯儲在12月如期加息25個基點，全球“貨币政策正常化”的趨勢也将繼續深化。值得注意的是，與歐、英、瑞、挪四國央行不同，中國人民銀行在美聯儲加息之後立刻采取了“定向加息”的方式進行回應，成為全球跟随美聯儲加息最快的央行。此次人民銀行采用的是衍生貨币政策工具，中期借貸便利（MLF）和逆回購利率所調節的“央行-商業銀行”利率也恰好與美國的聯邦準備金利率相對應。“定向加息”的方法暫時避免了直接調節基準利率對中國經濟造成的巨震，但随着全球加息周期的到來，中國貨币政策持續緊縮的趨勢也将不可避免。

1. 2017年12月14日，美聯儲貨币政策決策機構——美國聯邦公開市場委員會（FOMC）公布了貨币政策聲明，具體内容如下：

（1）加息：美聯儲決定加息25個基點，将聯邦基金利率目标區間上調至1.25%-1.5%，與市場預期一緻。這是2017年第三次上調利率，自2015年12月以來的第五次。

（2）縮表：美聯儲會後宣布，在縮減資産負債表（縮表）方面，美聯儲将按計劃于2018年1月将月度縮減規模增加到200億美元。

（3）通脹：美聯儲會後聲明認為，短期内通脹仍會低于聯儲目标2%，但中期會穩定在2%左右。近期經濟前景的風險大緻均衡，将密切監控通脹發展。

（4）總結：雖然美國通脹仍疲軟，但美聯儲逐步加息和縮表的計劃沒有被打亂。

——來源：跟投财經

圖1：美聯儲9月陣點圖和12月陣點圖對比

（圖片來源網絡）

2. 2017年12月14日，在美聯儲正式加息後，中國央行開展500億逆回購和2880億MLF操作，并上調逆回購和MLF操作利率5個基點。當日7天、28天逆回購和MLF操作利率均上調5個基點，7天利率從2.45%升至2.5%，28天利率從2.75%升至2.8%，1年期MLF利率從3.2%上升至3.25%。

央行本次流動性放量與加息仍然屬于“量價分離”的操作框架，流動性量的投放營造中性适度的金融環境，實現穩增長的目标；提高操作利率以保證去杠杆進程持續推進。延續了央行3月份跟随美聯儲加息時采取的量價配合操作組合。

——來源：證券市場周刊

3. 2017年12月14日，香港金管局上調基準利率25個基點至1.75%。此系金管局年内第三次跟随美聯儲加息。隔夜美聯儲加息25個基點，将聯邦基金目标利率區間由1.0%-1.25%上調到1.25%-1.50%。香港貨币當局采用聯系彙率制度，彙率盯住美元。1998年以來，美聯儲每一次調息後香港均立刻跟随調息。

——來源：和訊網

4. 美聯儲加息之後，多家央行公布了利率決議：

（1）歐洲央行表示，政策利率仍将維持低位，直至QE計劃結束“很久之後”。自2018年1月起将月度QE規模從600億歐元降至300億歐元，持續九個月，如有必要将持續更長時間。

（2）英國央行維持基準利率在0.5%不變，符合預期；維持資産購買規模在4350億英鎊不變，符合預期；維持企業債購買規模在100億英鎊不變，符合預期。

（3）瑞士央行宣布保持關鍵利率-0.75%不變，3月期銀行間同業拆借利率(Libor)目标區間維持在-1.25%和-0.25%之間。

（4）挪威央行繼續維持利率在0.5%不變，但是2018年秋季之後利率将逐步上升

——來源：環球外彙

5. 2017年12月15日，俄羅斯央行将基準利率下調50個基點至7.75%，預期8.00%。此次為俄羅斯央行2017年内第六次降息。俄羅斯央行表示，2018年上半年還有降息空間。

——來源：中國證券報

【高層言論】

點評：此次中國跟随美聯儲進行“定向加息”非常迅速，但人民銀行并未對此進行過多解讀，而是将其歸結于市場供求變動的自發行為。可以發現，在近些年中國豐富了“貨币政策工具箱”之後，貨币政策的主動性大大提高，既可以通過“定向加息”、“定向降準”等結構政策進行精确調節，又避免了總量調節對經濟造成的整體沖擊。在目前中國結構性問題嚴重，過剩和不足同時存在的背景下，結構性貨币政策将作為供給側結構性改革的良好補充，為中國的經濟轉型提供更加精準的支持。

1. 本周，美聯儲舉行了本年度最後一場新聞發布會，這也是美聯儲主席耶倫主持的最後一場新聞發布會。耶倫的任期将于2018年2月到期。總統特朗普已經提名現任美聯儲理事傑羅姆·鮑威爾接替耶倫執掌美聯儲。在最後一場新聞發布會上，耶倫主要傳達了以下内容：

（1）稅改對美國經濟影響有限。

（2）漸進加息的趨勢将延續。耶倫表示，美聯儲繼續保持漸進的加息節奏有助于實現充分就業和價格穩定兩大政策目标。

（3）美聯儲尚未監管比特币。耶倫指出，美聯儲對引發銀行以及金融系統危機的所有風險來源都密切監控。盡管比特币價格飙漲，但并沒有對金融穩定構成風險，因為目前核心銀行系統尚無對比特币的敞口風險。

——來源：新華網

圖2：美聯儲主席耶倫

（圖片來源網絡）

2. 2017年12月15日，芝加哥聯儲主席埃爾斯在芝加哥聯儲的網站上發文斯解釋了他在2017年12月FOMC會議上不贊成加息的理由。埃爾斯表示美國通貨膨脹率太低，這在相當長時間來一直如此。埃文斯擔心持續的因素在抑制通貨膨脹，而不僅是特殊的過渡性因素。

——來源：中金網

3. 2017年12月14日，人民銀行開展的逆回購和中期借貸便利（MLF）操作利率小幅上行5個基點，人民銀行公開市場業務操作室負責人在接受采訪時表達如下觀點：

（1）公開市場操作利率是通過央行招标、交易對手投标産生的，本身就是市場化的利率。歲末年初銀行體系流動性需求較強，公開市場操作投标倍數較高，利率随行就市上行是反映市場供求的結果，同時也是市場對美聯儲剛剛加息的正常反應。

（2）此次央行逆回購、MLF利率上行幅度小于市場預期，但客觀上仍有利于市場主體形成合理的利率預期，避免金融機構過度加杠杆和擴張廣義信貸，對控制宏觀杠杆率也可起到一定的作用。

——來源：金融時報

4. 2017年12月15日，英國央行(Bank of England)的一項調查發現，英國公衆對英國退歐的經濟影響越來越悲觀。目前約35%的家庭認為，英國脫歐将在未來12個月造成損害，高于2016年6月公投後的20%。

——來源：和訊網

【關鍵數據】

點評：中國在近些年進行了一系列“大刀闊斧”的改革之後，整個金融領域的風險大大降低，衆多風險點都得到了改善。外彙占款的回升和美國國債的增持本質上是一回事，反映了人民币貶值預期被緩解，外彙出逃的情況得到了控制，而多出來的外彙自然而然會用于增持美國國債。同時，人民銀行發布的《中國人民銀行自動質押融資業務管理辦法》也亮點頗多，不僅樹立了常備借貸便利的權威，讓人民銀行将定價權牢牢抓在手中，還提高了地方政府債券的流動性，通過提高需求的方式，促進地方政府通過發債置換銀行貸款，逐步解決地方政府債務問題。

1. 2017年12月15日，美國财政部公布的國際資本流動報告（TIC）顯示，2017年10月，中國所持美國國債規模環比增加84億美元，增至約1.19萬億美元。

2016年中國曾連續減持美債，2016年10月美債持倉規模被日本反超。2017年2月，中國的美債持倉恢複漲勢，6月奪回美國最大海外債主稱号。

——來源：華爾街見聞

2. 2017年12月14日，中國人民銀行公布的數據顯示，11月外彙占款增加23億元，為連續第三個月小幅增長，基本符合市場預期。此前，2017年9月，外彙占款餘額增加8.5億元，為2015年10月以來首次轉正。10月，外彙占款餘額環比增加21億元，為連續第二個月實現正增長，且增幅有所擴大。

——來源：中國經濟網

3. 中國人民銀行近日發布了《中國人民銀行自動質押融資業務管理辦法》，自2018年1月29日起實施，原《中國人民銀行自動質押融資業務管理暫行辦法》同時廢止。對于《管理辦法》和《暫行辦法》的主要區别，中國人民銀行有關負責人認為有三方面：

一是擴大成員機構融資空間。

二是統一自動質押融資利率。日間和隔夜自動質押融資利率均按業務發生時的隔夜常備借貸便利(SLF)利率确定。

三是擴大質押債券範圍。合格質押債券範圍由國債、中央銀行債券、政策性金融債券等擴大到人民銀行認可的地方政府債券及其他有價證券。

——來源：中國網财經

【熱點問題】

點評：雖然比特币被各國央行相繼抵制，但比特币的價格卻像一匹脫缰野馬，最高接近兩萬美元的價格也不斷觸及投資者的神經。在價格背後，直接原因是比特币期貨的上線變相增加了需求，在各國嚴控比特币交易的情況下提供了參與手段，也緩解了人們“投資比特币無法脫手”的預期。根本原因則是雖然各國央行都在抵制比特币，但區塊鍊技術确實未來貨币形式的大勢所趨。雖然各國央行都投入了大量的努力，但替代比特币的官方貨币的研制卻一直遙遙無期。這種“不可替代性”進一步扭曲了比特币的供求關系，也是比特币暴漲背後的真正邏輯。

1. 2017年12月11日，比特币期貨正式在芝加哥期權交易所上線，上線數小時就因漲幅過大而熔斷兩次的比特币期貨，延續了比特币現貨的瘋狂行情。比特币期貨1月合約開盤報價15460美元，随後在亞洲時段一度跳漲至19000美元的高點，開始交易一小時就有近600份合約成交。

據統計，比特币市值已經超過2886億美元。伴随着價格的飙升，比特币值接連超過奈飛、大摩、高盛、迪士尼、通用電氣等知名上市公司的市值。雖然在此期間經曆了各方監管洗禮，比特币不但沒有偃旗息鼓，反而一路狂奔。

——來源：鳳凰網财經

2. 2017年12月14日，加拿大央行行長波羅茲發表年末中央銀行政策講話時列舉了四個讓他睡不好覺的問題：一個是在銀行和金融系統越來越依靠網絡運行的情況下，網絡安全和黑客襲擊的問題；一個是加拿大房價虛高和加拿大人債台高築的問題；第三是年輕人就業難問題；第四是比特币的投機狂潮。

對于價格不斷翻跟頭暴漲的比特币，加拿大中央銀行行長波羅茲告誡投資者不要被比特币像巴黎埃菲爾鐵塔左側圖那樣的價格單邊上升圖形所迷惑，要知道把金錢投入比特币與其說是投資還不如說是在賭博。

——來源：加拿大家園

圖3：加拿大中央銀行行長波羅茲

（圖片來源網絡）

3. 2017年12月13日，澳洲聯儲主席Philip Lowe公開發表了對比特币的看法，他認為比特币投機過重，但是不能忽視比特币技術的巨大潛力，澳大利亞可能考慮發行電子貨币“eAUD”。

——來源：華爾街見聞

4. 2017年12月14日，英國金融市場行為監管局局長安德魯-貝利對比特币買家發出“嚴肅警告”，稱他們可能血本無歸。貝利表示：“如果你想要投資比特币的話，你就要做好虧掉所有錢的準備。”

由于比特币缺乏各國政府與央行的支持，因此這種全球最熱門數字貨币并不是一個安全的投資對象。他同時表示，購買比特币就像是在賭博，因為二者的風險水平一樣高。“仔細觀察2017年發生的一切，我要對人們發出警告。我們幾乎不知道比特币上漲的背後原因。”

——來源：和訊新聞

（整理：何山 bevictor伟德官网博士生）